2024年7月大类资产配置与财富管理月报：继续超配现金，等待机会-240701-申万宏源-43页_1mb

2024年7月大类资产配置与财富管理月报总结

核心内容

大类资产表现回顾

• 亚太市场：恒生指数下跌2%，恒生科技指数下跌3.69%；日经225上涨2.85%。
• 美国市场：纳斯达克指数上涨5.96%，道琼斯工业上涨1.12%。
• 欧洲市场：主要市场指数以调整为主。
• 国内债券利率：继续下行，1年期和10年期国债收益率分别为1.54%和2.21%，短端下行11BP，长端下行9BP。
• 中美利差：10年期国债利差倒挂215BP，但倒挂幅度收窄。
• 商品市场：多数商品调整，原油小幅反弹，贵金属盘整，黄金ETF表现相对较好。
• 基金表现：
  • 主动权益型公募基金：7410只基金平均下跌3.59%，中位数下跌3.67%；901只基金上涨，占比12.16%。
  • 指数型公募基金：632只基金平均下跌4.59%，中位数下跌4.59%；51只基金上涨，占比8.01%。
  • QDII基金：397只基金平均上涨1.47%，中位数上涨1.03%；231只基金上涨，占比58.19%。
  • 纯债型基金：3592只基金平均上涨0.38%，中位数上涨0.35%；3550只基金上涨，占比98.83%。
  • 固收+基金：3038只基金平均下跌0.64%，中位数下跌0.35%；974只基金上涨，占比32.06%。
  • 商品型基金：51只基金平均下跌2.35%，中位数下跌1.89%。

大类资产配置影响因素分析

• 宏观经济：高频数据持续低于预期，PMI仍处于收缩区间，地产销售偏弱，工业生产相对稳定。
• 政策环境：地产政策兑现期，M2、M1持续走低，居民信贷需求低位徘徊，企业中长贷稳定。
• 通胀情况：CPI与PPI均处于低位，PPI略有回升，但核心商品CPI走弱。
• 海外环境：美元指数小幅反弹，美国通胀数据放缓，降息预期升温。
• 进出口数据：5月出口同比大幅回升6.1pct至7.6%，主要受发达国家进口回升影响。
• 工业数据：5月工业增加值实际同比5.6%，低于预期，主要受假期错月影响。
• 社融与信贷：5月新增社融重回正增长，信贷同比少增，但直接融资放量对冲信贷下降。

7月大类资产配置观点

主要观点

• 权益市场：热点继续收缩，A股和港股维持标配，美股因降息预期震荡偏强。
• 债券市场：短期偏强震荡整理，利率债温和超配，信用债低配，货币市场超配。
• 商品市场：多数品种调整，原油短期关注，黄金逢低关注，其他金属如铜、铝可逢低布局。
• 政策影响：地产政策落地后，市场进入兑现期，短期弱势整理，等待超跌反弹。
• 估值水平：部分宽基指数估值分位数趋于合理，如万得全A位于28.7%分位，上证指数位于47.1%分位。
• 抗跌板块：关注半导体、军工等抗跌方向，以及景气科技中的汽车IT、AI手机和算力优质企业。
• 风险偏好：整体处于低位，需谨慎应对市场波动，同时关注海外政治周期扰动（如美国大选）。

关键信息

• 美元兑人民币中间价：5月美元兑人民币中间价为7.13，月度贬值0.25%。
• PMI指数：6月PMI为49.5，持平于5月。
• 固定资产投资：1-5月累计同比4.0%，低于市场预期。
• 出口数据：5月出口同比大幅回升6.1pct至7.6%，好于市场预期。
• 社融与信贷：5月新增社融20692亿，同比多增5132亿；新增人民币贷款同比少增4100亿。
• M2与M1：5月M2同比7.0%，M1同比-4.2%，显示市场流动性偏紧。
• PPI与CPI：5月CPI同比持平0.3%，PPI同比回升1.1pct至-1.4%。
• 中美利差：10年期国债利差倒挂215BP，但倒挂幅度收窄。
• 债券收益率走势：国内1年期和10年期国债收益率继续下行，美国短端和长端利率也有所下降。
• 基金表现：纯债型基金表现较好，QDII基金涨幅显著，而固收+基金整体表现偏弱。

总结

7月大类资产配置建议以现金超配为主，债券市场温和超配，权益市场标配，商品市场低配，黄金维持标配。整体市场呈现分化行情，需关注宏观经济和政策变化，同时留意海外政治周期对市场的影响。