2024年9月大类资产配置与财富管理月报：资产荒，等待超跌反弹-240902-申万宏源-43页_1mb

2024年9月大类资产配置与财富管理月报

一、市场表现概述

本月，主要大类资产表现分化显著。权益类资产继续调整，反映当前市场风险偏好的疲软与宏观经济数据的不确定性。A股市场整体延续调整态势，万得全A指数下跌397%，上证指数、深证成指、中小综指等宽基指数普遍收跌，表现较为一致。港股市场则小幅反弹，恒生指数上涨37%，恒生科技指数上涨37%，在美联储降息预期升温的背景下获得支撑。欧美市场表现震荡反弹，纳指上涨06%，道指上涨18%，标普500指数表现相对稳健。

商品市场多数品种出现调整，但贵金属涨幅明显，COMEX黄金累计上涨298%，表现抢眼。国内纯债基金和商品型基金表现优于其他。汇率方面，人民币对美元中间价小幅升值0.31%。

二、大类资产配置观点

基于9月的经济基本面与政策环境走势，本月大类资产配置观点如下：

1. 权益类资产

• 国内权益：在经济数据疲软与政策维稳背景下，A股短期存在超跌反弹机会，市场当前估值多数具备一定性价比，短期建议维持满仓（100%）配置，重点关注超跌板块和中小市值指数。中期来看，投资策略重心转化为震荡市下的结构选择，即精选具备盈利弹性的细分行业与带来需求改善的城市更新、新能源内部分化段等方向。
• 港股：在美联储降息预期升温背景下，关注港股估值修复，特别是估值相对合理的顺周期方向（高股息、资源类）和互联网板块，同时对日本市场需适度谨慎。

2. 债券类资产

• 国内债市：中美利差倒挂幅度有所收窄，但国内信用利差进一步走低，短期国债利率回升。信用债市场多数呈现震荡回落态势，待经济企稳后的潜在利率拐点可能打压债市整体表现。建议维持中性（70%）仓位，重点关注收益率曲线策略和信用利差压缩带来的Beta行情。
• 美国债市：受美联储降息预期推动，美债收益率普遍回落，经济强硬数据放缓支持就业韧性强的利好情节，建议保持100%的美股配置。

3. 商品类资产

• 商品类：大类商品整体走弱，上游如工业品价格下挫，但作为避险资产，黄金受益于风险对冲需求、低利率预期与地缘因素，维持温和超配（30-40%），重心放在黄金与能源化等波动略小的方向。

4. 其他配置

• 现金类资产：随着市场波动性增加和潜在流动性风险浮现，在震荡市中适当补充现金配置，维持温和超配（10%-15%），以应对结构切换的不确定性。

三、影响因素与风险分析

本月展望表明，影响资产表现的主要驱动因素仍是宏观经济高频数据不及预期和政策的影响力度。国内经济指标如PMI、工业生产和进出口数据走弱，凸显总需求不足和外部环境压力。通胀方面，CPI与PPI仍保持低位，但输入型通胀值得持续关注。政策方面，7月金融数据整体偏弱，M2与M1间利差收窄问题突出，尽管财政发力略有提速，但实际效果尚待时日。海外主要受美国通胀边际放缓和降息预期升温构成利好情绪，但要注意标签转向可能带来的风险。

风险提示
本报告建议做出的一切配置决策均基于历史模拟与当前宏观判断，可能不发生或者存在执行上的偏差。市场波动、政策变更、地缘冲突以及微观结构调整都可能带来不可预测性，投资者应在充分评估后自主决定。另请注意本报告并不涉及任何投资产品的推荐，且不构成买卖依据。