20191222-安信证券-商贸零售行业动态分析：11月社零略超预期，永辉中百达成经营协作，珀莱雅彩妆有望大幅推进_22页_872kb

11月社零略超预期，零售板块核心推荐标的总结

核心内容

2019年11月社会消费品零售总额同比名义增长8.0%，增速环比提升0.8个百分点，扣除价格因素后实际增长4.9%。其中，化妆品板块增速大幅提升至16.8%，呈现两位数增长，成为拉动社零增长的重要动力。整体来看，11月社零略超预期，主要受双十一大促及基数影响。同时，11月CPI同比上涨4.5%，涨幅环比提升0.7个百分点，食品CPI同比增长19.10%，增速提升3.6个百分点。

主要观点

1. 消费趋势：消费整体缓中趋稳，线下企业受益于去年基数影响及促销活动，单月增速有望回升；线上销售持续高速增长，电商渗透率逐步上升。
2. 行业景气度：化妆品板块维持高景气度，国货崛起势头强劲；母婴、便利店等细分领域具备增长潜力。
3. 重点推荐：在行业层面，推荐化妆品国货龙头珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等；在必需消费领域，推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等；同时关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等。

关键信息

1. 永辉超市与中百集团达成经营协作

• 永辉取消对中百的要约收购，但支持武汉国资作为中百的实际控制人。
• 双方共同制定合作发展计划，推进中百集团经营班子市场化改革，目标将主营业务销售净利率提升至2.5%。
• 中百集团当前年收入150亿元，净利率稳态仅0.5%，当前股价对应估值仅0.3倍PS，具备投资价值。

2. 珀莱雅彩妆板块加速发展

• 珀莱雅旗下中高端彩妆“彩棠”发布新品“型CHINA”青瓷系列，产品设计融合东方美学。
• 2019年Q3“泡泡面膜”带动销售额大幅增长，线上销售持续高增，2020年彩妆板块有望实现较大进展。
• 公司通过合伙人机制+跨境代运营模式拓展品牌及品类边界，产品矩阵逐步丰富，具备强劲增长后劲。

3. 华熙生物：募投项目稳步推进，成长潜力巨大

• 公司为全球玻尿酸原料龙头企业，技术+成本+产业一体化优势显著。
• 募投项目调整为无息借款方式，提升资金使用效率。
• 2020年产能逐步释放，推动业绩增长。预计2019-2021年复合增速可达20-25%。

4. 红旗连锁：股价回调为失实报道所致，基本面正常

• 公司为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，2019年展店提速，同店稳健增长。
• 当前股价对应2020年估值约25倍，建议投资者关注主业发展。
• 风险包括电商分流、人力与租金成本上升、新网银行投资收益不及预期。

5. 其他重点推荐标的

• 家家悦：以生鲜差异化定位深耕胶东，2019年展店加速，线上销售持续改善。
• 苏宁易购：全场景零售格局逐步完善，双线融合提升竞争力，收购家乐福后市占率提升。
• 天虹股份：展店加速，数字化降本提效，轻资产扩张推进，具备估值优势。
• 爱婴室：展店提速，自有品牌占比提升，2020年估值切换行情可期。
• 老凤祥：受益黄金价格上涨，国企改革推进，加盟店下沉三四线，具备内生外延发展动力。
• 周大生：短中期三四线门店快速扩张，产品力与门店管理优势显著，中长期同店增长可期。

风险提示

• 消费需求疲软、行业竞争加剧、龙头展店不及预期、营销与创新投入增大、商品结构调整失效、CPI大幅下行。
• 对于个股，存在电商分流、人力与租金成本上升、新项目孵化失败、经销商管理风险、平台渠道受限、GMV增长不及预期、技术替代、监管风险、募集资金项目实施风险等。

投资建议

• 推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等必需消费龙头，以及珀莱雅、丸美股份、华熙生物、上海家化等化妆品国货崛起企业。
• 建议关注苏宁易购、天虹股份等低估值板块。
• 重点推荐爱婴室，预计2020年估值切换行情开启。
• 珀莱雅目标价104.06元，评级“买入-A”；永辉超市目标价10.5元，评级“买入-A”。

下周投资提醒

• 多家上市公司将召开股东大会，包括武汉中商、青岛金王、王府井、商业城等。
• 建议关注相关会议内容及可能带来的市场影响。

行业要闻

• 苏宁拼购启动第二批拼购村遴选，推动农村市场发展。
• 美团点评连续两年入选中国旅游集团20强。
• 百果园双12销售额破1.2亿，创行业首个破亿纪录。
• 达达集团与百联、家家悦等数十家商超合作，拓展配送服务。
• 京东物流东莞“亚洲一号”全面投用，提升华南地区配送效率。
• 拼多多开启年货节，发放40亿元红包，主打品牌农产品。
• 飞猪成立菲住酒店联盟，助力单体酒店发展。
• 银泰百货曼妮芬无钢圈蕾丝文胸成为双11爆款，线上线下销售同步增长。

市场回顾

• 2019年12月16日至20日，商贸零售板块（申万）涨幅1.85%，位列行业第17位。
• 超市板块微跌0.06%，而珠宝首饰、多业态零售、百货、专业连锁等板块涨幅显著。
• 涨幅前三为南宁百货（+17.09%）、中百集团（+11.53%）、兰州民百（+9.45%）。
• 跌幅前三为汇嘉时代（-9.96%）、红旗连锁（-5.12%）、步步高（-3.80%）。

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