20220301-兴证期货-全球商品研究·豆类油脂_俄乌战争对油脂利多_13页_1mb

农产品研究总结 - 李国强（2022年3月1日）

核心内容

本报告主要分析2022年2月全球及国内主要油脂类商品（豆油、棕榈油）的行情回顾、后市展望及操作策略。整体来看，油脂价格在南美和东南亚极端天气影响下震荡走高，同时受俄乌战争、政策调控及供需变化等多重因素影响，市场情绪偏多，价格表现坚挺。

主要观点

1. 油脂价格震荡偏强

• 豆油：受南美干旱天气影响，全球大豆产量预期下调，带动豆油价格震荡走高。国内豆油库存维持低位，支撑价格继续高位偏强。
• 棕榈油：马来西亚人工短缺导致产量低于预期，印尼限制出口进一步加剧供应紧张，棕榈油价格大幅上涨。国内棕榈油库存偏低，价格震荡偏强。

2. 基本面分析

2.1 豆油基本面

• 库存维持下调：全球豆油库存下降，南美天气持续不利，预计产量仍会下调，市场偏多。
• 出口增加：中国和巴西大豆出口量增加，对豆油价格形成支撑。
• 进口亏损扩大：外盘豆油价格上涨，国内进口亏损扩大，价差拉大。
• 压榨利润走高：国内豆油价格走高，压榨利润维持正常偏高水平。
• 需求偏弱：春节后需求放缓，但库存维持低位，支撑价格。

2.2 棕榈油基本面

• 库存大幅下滑：马来西亚1月棕榈油产量低于预期，出口减少，期末库存低于市场预期。
• 降雨偏多：拉尼娜气候导致东南亚降雨偏多，有利于棕榈油长期增产。
• 进口下滑：国内棕榈油进口量下降，库存维持低位。
• 价差倒挂：豆油与棕榈油价差倒挂，豆油将大量替代棕榈油。

关键信息

• 南美天气：巴西南部和阿根廷主产区持续干旱，大豆产量预期下调，对全球豆油价格形成支撑。
• 东南亚天气：马来西亚和印尼处于拉尼娜气候，降雨偏多，有利于棕榈油产量恢复。
• 国际因素：俄乌战争影响葵油、菜油出口，全球油脂市场受冲击，价格偏强。
• 国内供需：国内油脂库存维持低位，供需偏紧，支撑价格震荡偏强。
• 进口成本：外盘豆油价格高于国内，进口亏损扩大，影响市场情绪。
• 价差变化：豆油与棕榈油价差倒挂，豆油需求增加，对棕榈油形成替代压力。

操作策略建议

豆油

• 趋势判断：高位震荡偏强，南美天气干旱仍是主要支撑。
• 策略建议：关注南美天气变化，逢低布局多单，短期以震荡偏多为主。

棕榈油

• 趋势判断：震荡偏强，马来西亚人工短缺和印尼出口限制是主要支撑。
• 策略建议：短期可关注棕榈油库存变化及出口数据，逢低布局多单，中长期需关注拉尼娜气候对产量的影响。

技术分析

豆油

• 日K线走势：2月豆油价格高位震荡，技术面显示多头占优，短期震荡偏强。
• 支撑与压力：需关注关键支撑位及多头动能变化。

棕榈油

• 日K线走势：2月棕榈油价格震荡走高，受供应紧张影响，技术面偏多。
• 支撑与压力：需关注近期库存数据及价格波动区间。

分析师承诺

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