20160114-华泰证券-旅游综合_迪士尼专题-华东消费服务板块长期受益迪士尼效应_21页_1mb

上海迪士尼乐园对华东消费服务行业的影响分析

核心内容

上海迪士尼乐园度假区于2016年6月16日正式开园，是亚洲第三个、全球第六个迪士尼主题公园。度假区占地390公顷，包含六个主题园区、主题酒店、迪士尼小镇等配套设施，预计首年接待游客超过800万人次，其中60%为外省游客。其强大的客流集聚效应将带动本地酒店、餐饮、交通、零售等行业增长，为华东消费服务板块带来长期收益。

主要观点

• 迪士尼效应显著：上海迪士尼作为亚洲最大主题公园，预计首年客流为525-825万人次，将显著带动周边地区旅游消费。
• 交通需求上升：迪士尼对高铁、航空等交通方式带来增量需求，预计带动上海铁路和机场旅客量增长。
• 酒店行业受益：迪士尼带来的外省游客将提升上海地区酒店入住率和平均房价，锦江股份预计受益显著，收入和利润弹性分别为1.3%和1.2%。
• 餐饮与零售受益：迪士尼游客带动本地餐饮和零售需求增长，上海餐饮业营业额和豫园商城营收均有显著提升。
• 主题公园与休闲景区联动：迪士尼游客中家庭游为主，将对江浙沪地区的亲子主题景区产生溢出效应，乌镇、杭州宋城等景区有望受益。

关键信息

迪士尼基本情况

• 开园时间：2016年6月16日
• 占地面积：390公顷
• 主要项目：上海迪士尼乐园、上海迪士尼乐园酒店、迪士尼小镇、星愿公园、奕欧来购物村等
• 股权结构：中方持有业主公司57%，管理公司30%；美方持有剩余股份
• 客流预测：首年接待游客预计在525-825万人次之间，保守估计为1400万人次（若不限流）

客流影响

• 本地游客：预计占40%-50%，约204-272万人次
• 外省游客：预计占50%-60%，约420万人次
• 旅游溢出效应：迪士尼将带动江浙沪地区休闲类景区客流增长，尤其是乌镇、杭州宋城等景区
• 世博会参考：世博会期间上海酒店入住率和平均房价显著上升，为迪士尼客流带来参考

重点公司分析

中青旅

• 乌镇景区：距离上海约120公里，受益迪士尼客流溢出
• 收入与利润：2016年收入弹性0.8%，利润弹性6.2%
• EPS预测：2015年0.65元，2016年0.84元，2017年1.06元
• PE预测：2015年30.80倍，2016年23.83倍，2017年18.89倍
• 投资建议：维持买入评级

锦江股份

• 上海地区客户增长：预计增加7.9万人次
• 收入弹性：1.3%，利润弹性1.2%
• EPS预测：2015年0.76元，2016年0.91元，2017年1.11元
• PE预测：2015年49.53倍，2016年41.36倍，2017年33.91倍
• 投资建议：维持增持评级

春秋航空

• 航空需求增长：预计新增100万航空旅客
• 票价弹性：公司机票定价机制灵活，收入弹性较大
• 国际航线：公司所处东北亚市场廉航占比全球最低，利润空间大
• EPS预测：2015年1.78元，2016年2.49元，2017年2.46元
• PE预测：2015年31.52倍，2016年22.53倍，2017年22.80倍
• 投资建议：维持买入评级

风险提示

• 入园人数低于预期
• 油价上涨影响航空成本
• 重大自然灾害风险

图表与数据参考

• 图1：上海迪士尼乐园度假区是亚洲第三个、全球第六个迪士尼主题公园
• 图2：上海迪士尼股权结构
• 图3：上海迪士尼交通便利
• 图4：上海迪士尼辐射江浙沪区域
• 图5：东京迪士尼游客数随开园时间、园区扩建、节庆活动增长
• 图6：2014年东京迪士尼度假区客源结构
• 图7：日本行政区域划分
• 图8：上海星级酒店平均出租率
• 图9：上海星级酒店平均房价
• 图10：上海星级酒店营业总额
• 图11：锦江酒店上海地区营业收入
• 图12：上海铁路客运量
• 图13：上海公路客运量
• 图14：上海机场营业收入
• 图15：浦东国际机场飞机起降架次
• 图16：浦东国际机场旅客吞吐量
• 图17：虹桥机场飞机起降架次
• 图18：虹桥机场旅客吞吐量
• 图19：上海餐饮业营业额
• 图20：豫园商城营业收入及增速
• 图21：江苏省历年游客人数
• 图22：浙江省历年游客人数
• 图23：乌镇接待游客数量及增速
• 图24：乌镇景区营业收入及增速
• 图25：东西栅游客数量占比
• 图26：乌镇景区客单价
• 图27：宋城景区客流量及增速
• 图28：宋城景区收入及增速
• 图29：宋城景区客单价
• 图30：2014年中青旅景区收入占比
• 图31：2014年中青旅景区毛利润占比
• 图32：锦江酒店家数地区分布
• 图33：锦江酒店客房数地区分布
• 表格1-11：详细数据预测及分析

结论

上海迪士尼乐园的开园将为华东地区的消费服务行业带来显著的客流和经济效应，尤其对酒店、餐饮、交通、零售等行业的拉动作用明显。中青旅、锦江股份和春秋航空等上市公司将直接受益，其EPS和PE预测均显示未来三年内有良好增长潜力。整体来看，迪士尼效应将长期推动相关行业的发展，建议投资者关注相关受益标的。