20160113-兴业证券-旅游综合行业点评报告_上海迪士尼的游客外溢效应利好哪些股票__11页_551kb

上海迪士尼开园对长三角社会服务业的影响分析总结

核心内容

本报告分析了上海迪士尼度假区2016年6月16日正式开园后，对长三角地区社会服务业带来的潜在利好效应。重点研究了对宋城演艺、中青旅、锦江股份和首旅酒店等公司的具体影响，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 上海迪士尼与上海世博会在游客外溢效应上具有可比性，均在暑期开园，游客游览时间相近，且可能引发周边旅游活动。
• 上海迪士尼预计首年接待游客1200-1500万人次，每日约6-7万人，游客外溢效应约为世博会的1/3-1/2。
• 迪士尼游客外溢将显著提升相关旅游、酒店及演艺公司的业绩，尤其对上海周边城市如杭州、乌镇、南京等产生积极影响。

关键信息

宋城演艺

• 游客外溢效应：预计2016年为杭州宋城景区带来约50万游客，2017年约为75-120万游客。
• 财务影响：按历史客单价和45%净利率计算，2016年可增加约1440万元归母净利润，增厚EPS约0.01元；2017年增加约1500万元归母净利润，增厚EPS约0.015元。
• 上海世博大舞台：预计2017年投入运营，首年净利润约1500万元，合EPS约0.021元；第二年有望达到3000万元左右。
• 整体EPS增厚：2016-2017年EPS分别为0.70元和0.85元，对应PE分别为35倍和30倍，估值较低，公司长期发展看好。

中青旅

• 乌镇受益：预计2016年迪士尼将为乌镇带来50-80万游客，2017年约为75-120万游客。
• 财务影响：按历史客单价和40%净利率计算，2016年可增加约2700-4000万元归母净利润，增厚EPS约0.04-0.06元；加上乌村带来的增厚，2016-2017年EPS合计为0.69-0.80元。
• 估值情况：当前股价（20.02元）对应PE分别为29倍和25倍，估值较低，看好其由乌镇业绩驱动的长远发展。

锦江股份

• 酒店受益：公司在上海及江浙沪地区拥有大量经济型酒店，预计迪士尼开园将显著提升入住率。
• 财务影响：2016年预计增厚EPS约0.02元，2017年约0.05元，原预测值分别为0.79元和1.03元。
• 其他因素：公司还受益于国企改革，维持“增持”评级。

首旅酒店

• 如家并购：首旅酒店收购如家酒店集团100%股权，上海地区门店占比达28.45%，中高端品牌布局集中。
• 财务影响：预计2016-2017年EPS分别为0.50/0.68/0.82元，维持“增持”评级。

投资建议

• 宋城演艺：维持“推荐”评级，因其在迪士尼带动下有望实现EPS增长。
• 中青旅：维持“推荐”评级，由乌镇业绩驱动，EPS增厚显著。
• 锦江股份：维持“增持”评级，受益于迪士尼游客带来的入住率提升及国企改革。
• 首旅酒店：维持“增持”评级，因如家的并购及迪士尼带来的游客增量。

估值分析

• 上海迪士尼的游客外溢效应将为相关上市公司带来EPS增厚，当前估值较低，具备投资价值。

结论

上海迪士尼的开园将显著提升长三角地区社会服务业的业绩表现，尤其对宋城演艺、中青旅、锦江股份和首旅酒店等公司带来可观的财务增厚。随着游客外溢效应的释放，这些公司有望实现EPS增长，估值相对较低，具备长期投资潜力。