20160114-华泰证券-旅游综合：迪士尼专题-华东消费服务板块长期受益迪士尼效应_22页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了上海迪士尼乐园对华东消费服务板块的影响，特别关注其对旅游、酒店、航空及零售业的带动作用。上海迪士尼作为亚洲最大、全球第六大的主题公园，预计在2016年开园后将带来大量客流，并对周边地区的经济产生积极影响。

主要观点

• 上海迪士尼乐园于2016年6月16日正式开放，预计首年接待游客超过800万人次，其中约60%为外省游客。
• 迪士尼的客流将带动本地的吃、住、行、购等服务消费，特别是酒店业、零售业及交通行业。
• 上海迪士尼的开业将对江浙沪地区的休闲类景区产生溢出效应，乌镇、杭州宋城等景区有望受益。

关键信息

迪士尼乐园概况

• 上海迪士尼乐园占地390公顷，包含六个主题园区，是亚洲第三个、全球第六个迪士尼主题公园。
• 上海迪士尼乐园将与上海迪士尼乐园酒店、迪士尼小镇等配套项目一同运营。
• 中方持有业主公司57%、管理公司30%的股份，迪士尼持有剩余股份。

迪士尼对行业的影响

• 酒店行业：预计迪士尼将提升上海地区酒店入住率和平均房价，带动锦江股份收入增长约22.6%，利润增长约1.2%。
• 航空行业：春秋航空预计受益于迪士尼带来的游客增量，有望获得100万航空旅客的增加，预计其EPS增长显著。
• 零售行业：上海迪士尼将带动本地零售业增长，如豫园商城等。

旅游与休闲景区

• 乌镇景区预计在迪士尼效应下，游客数将增长约25.9万人次，收入增幅约为7%-13%。
• 杭州宋城景区的客流量和客单价同步增长，显示出主题公园对游客的吸引力。

投资建议

• 中青旅：预计2016年EPS为0.84元，对应PE为23.83倍，维持买入评级。
• 锦江股份：预计2016年EPS为0.91元，对应PE为41.36倍，维持增持评级。
• 春秋航空：预计2016年摊薄EPS为2.49元，对应PE为22.53倍，维持买入评级。

风险提示

• 迪士尼实际入园人数可能低于预期。
• 油价上涨可能影响航空公司的成本。
• 重大自然灾害可能对游客数量和景区运营造成影响。

行业评级

• 旅游综合Ⅱ：增持（维持）
• 餐饮旅游：增持（维持）

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

评级说明

• 行业评级基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数的比较。
• 公司评级基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数的比较。

公司信息

• 中青旅：旗下乌镇景区将受益于迪士尼效应，预计2016年EPS为0.84元。
• 锦江股份：受益于迪士尼带来的长期客流增长，预计2016年EPS为0.91元。
• 春秋航空：作为低成本航空公司，预计2016年摊薄EPS为2.49元，受益于迪士尼带来的航空需求增长。

图表与数据

• 图1：上海迪士尼乐园度假区是亚洲第三个、全球第六个迪士尼主题公园。
• 图2：上海迪士尼股权结构。
• 图3：上海迪士尼交通便利。
• 图4：上海迪士尼辐射江浙沪区域。
• 图5：东京迪士尼乐园和海洋公园游客数随开园时间、园区扩建、节庆活动增长。
• 图6：2014年东京迪士尼度假区客源结构。
• 图7：日本行政区域划分。
• 图8：上海星级酒店平均出租率。
• 图9：上海星级酒店平均房价。
• 图10：上海星级酒店营业总额。
• 图11：锦江酒店上海地区营业收入。
• 图12：上海铁路客运量。
• 图13：上海公路客运量。
• 图14：上海机场营业收入。
• 图15：浦东国际机场飞机起降架次。
• 图16：浦东国际机场旅客吞吐量。
• 图17：虹桥机场飞机起降架次。
• 图18：虹桥机场旅客吞吐量。
• 图19：上海餐饮业营业额。
• 图20：豫园商城营业收入及增速。
• 图21：江苏省历年游客人数。
• 图22：浙江省历年游客人数。
• 图23：乌镇接待游客数量及增速。
• 图24：乌镇景区营业收入及增速。
• 图25：东西栅游客数量占比。
• 图26：乌镇景区客单价。
• 图27：宋城景区客流量及增速。
• 图28：宋城景区收入及增速。
• 图29：宋城景区客单价。
• 图30：2014年中青旅景区收入占比。
• 图31：2014年中青旅景区毛利润占比。
• 图32：锦江酒店家数地区分布。
• 图33：锦江酒店客房数地区分布。

表格数据

• 表格1：上海迪士尼乐园度假区开园项目。
• 表格2：全球六大迪士尼主题乐园。
• 表格3：按承载量测算上海首年有望接待1400万人次。
• 表格4：16年上海本地居民游览迪士尼乐园人数预测。
• 表格5：2010年世博会期间锦江股份持股餐饮公司营收情况。
• 表格6：非江浙沪地区著名景区2010年客流量增速。
• 表格7：乌镇景区收入敏感性分析。
• 表格8：中青旅财务数据预测。
• 表格9：开业的锦江酒店中长三角地区分布及占比。
• 表格10：锦江酒店16年业绩敏感性预测。
• 表格11：锦江股份财务数据预测。

总结

上海迪士尼乐园的开业将对华东消费服务板块产生深远影响，带动酒店、航空、零售及旅游等相关行业的增长。中青旅、锦江股份及春秋航空等公司有望从迪士尼带来的客流中受益，提升其业绩表现。然而，也需注意潜在的风险，如入园人数低于预期、油价上涨及自然灾害等。