20160114-华泰证券-旅游综合：迪士尼专题-华东消费服务板块长期受益迪士尼效应_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了上海迪士尼乐园开业对华东消费服务板块及相关企业的投资价值。报告指出，上海迪士尼作为亚洲最大、全球第六大的迪士尼主题公园，预计在2016年接待超过800万人次，其中约60%为外省游客。迪士尼的开业将带动本地及周边地区的酒店、餐饮、交通、零售等行业的增长，同时对江浙沪地区的休闲景区产生溢出效应，带来客流和客单价的双重提升。

主要观点

• 上海迪士尼乐园将带来持续的游客增量，推动相关资产的折现价值上升。
• 客流集聚将带动本地吃、住、行、购等服务消费需求，提升酒店入住率和平均房价。
• 外省游客对上海交通系统（如高铁、航空）的拉动作用显著，预计运力将大幅提升。
• 上海迪士尼对江浙沪地区的休闲景区，如乌镇、杭州宋城等，具有强大的吸引力，可能带来客流与客单价的提升。
• 有限服务型酒店业务将为相关公司提供盈利保障，中端酒店的发展则带来新的利润增长空间。

关键信息

上海迪士尼概况

• 开园时间：2016年6月16日
• 位置：上海市浦东新区川沙新镇
• 占地面积：390公顷
• 项目组成：包括六个主题园区、两座主题酒店、迪士尼小镇、星愿公园、奕欧来购物村等
• 股权结构：上海申迪集团持有业主公司57%、管理公司30%；迪士尼持有剩余股份

预计客流

• 首年预计接待游客：525-825万人次
• 外省游客占比：约60%
• 最大承载量：2321-3299万人次

对相关企业的影响

中青旅

• 投资建议：买入
• 2016年EPS：0.84元/股
• PE估值：23.83倍
• 乌镇受益情况：预计增加25.9万人次，收入增幅7%-13%
• 古北水镇：有望最大程度受益，未来可能开启管理输出模式

锦江股份

• 投资建议：增持
• 2016年EPS：0.91元/股
• PE估值：41.36倍
• 上海地区客户增加：预计增加7.9万人次，收入增长22.6%
• 长三角地区占比：约42%-43%

春秋航空

• 投资建议：买入
• 2016年摊薄EPS：2.49元/股
• PE估值：22.53倍
• 迪士尼带来的增量：预计带来100万航空旅客
• 国际航线：利润空间大，东北亚市场渗透率提升空间大

风险提示

• 入园人数低于预期
• 油价上涨影响航空成本
• 重大自然灾害风险

图表与数据目录

• 图1：上海迪士尼乐园度假区是亚洲第三个、全球第六个迪士尼主题公园
• 图2：上海迪士尼股权结构
• 图3：上海迪士尼交通便利
• 图4：上海迪士尼辐射江浙沪区域
• 图5：东京迪士尼乐园和海洋公园游客数随开园时间、园区扩建、节庆活动增长
• 图6：2014年东京迪士尼度假区客源结构
• 图7：日本行政区域划分
• 图8：上海星级酒店平均出租率
• 图9：上海星级酒店平均房价
• 图10：上海星级酒店营业总额
• 图11：锦江酒店上海地区营业收入
• 图12：上海铁路客运量
• 图13：上海公路客运量
• 图14：上海机场营业收入
• 图15：浦东国际机场飞机起降架次
• 图16：浦东国际机场旅客吞吐量
• 图17：虹桥机场飞机起降架次
• 图18：虹桥机场旅客吞吐量
• 图19：上海餐饮业营业额
• 图20：豫园商城营业收入及增速
• 图21：江苏省历年游客人数
• 图22：浙江省历年游客人数
• 图23：乌镇接待游客数量及增速
• 图24：乌镇景区营业收入及增速
• 图25：东西栅游客数量占比
• 图26：乌镇景区客单价
• 图27：宋城景区客流量及增速
• 图28：宋城景区收入及增速
• 图29：宋城景区客单价
• 图30：2014年中青旅景区收入占比
• 图31：2014年中青旅景区毛利润占比
• 图32：锦江酒店家数地区分布
• 图33：锦江酒店客房数地区分布

表格与数据

• 表格1：上海迪士尼乐园度假区开园项目
• 表格2：全球六大迪士尼主题乐园
• 表格3：按承载量测算上海首年有望接待1400万人次
• 表格4：2016年上海本地居民游览迪士尼乐园人数预测
• 表格5：2010年世博会期间锦江股份持股餐饮公司营收情况
• 表格6：非江浙沪地区著名景区2010年客流量增速
• 表格7：乌镇景区收入敏感性分析
• 表格8：中青旅财务数据预测
• 表格9：开业的锦江酒店中长三角地区分布及占比
• 表格10：锦江酒店16年业绩敏感性预测
• 表格11：锦江股份财务数据预测

总结

上海迪士尼的开业将对华东地区的消费服务行业产生积极影响，特别是对酒店、餐饮、交通和零售等细分领域。中青旅、锦江股份和春秋航空等企业有望从中受益，实现收入和利润的提升。报告维持对这些企业的买入或增持评级，但也提醒了潜在的风险因素。