深度报告-20230810-中国银河-景津装备-603279.SH-财报质量优异的压滤装备龙头_成长空间依然广阔_30页_1mb

公司深度报告：景津装备

核心观点

• 国内压滤机龙头，市占率超40%，连续20年全球产销量第一。
• 财务表现稳健优异，2017-2022年营收和净利润复合增长率分别超过20%和32%。
• 成套设备与国际化拓展为公司新的增长点。
• 下游应用领域广阔，环保、新能源等领域需求旺盛。
• 维持"推荐"评级，预计2023-2025年净利润分别为106亿、133亿、162亿元。

公司概况

• 主营压滤机整机及配件，是国内压滤机龙头企业。
• 产品应用场景包括环保、矿物加工、新能源等领域。
• 景津品牌目标是打造世界领先的高端过滤装备品牌。

财务表现

• 营收规模：2022年收入达568亿元，同比增长2217%。
• 盈利能力：毛利率从2017年的30%提升至2022年的30.73%，净利率由9.32%升至14.68%。
• 现金流：经营性现金流持续向好，2022年净现比达122.65%。
• 负债水平：2022年资产负债率为22.52%，财务结构稳健。

成长空间

• 成套设备扩张：128亿元项目投产后新增218亿元营收潜力。
• 海外市场：出口收入年增63.9%，2022年占总收入4.8%。
• 新材料应用：锂电、机制砂等新兴领域成新增长引擎。

下游领域潜力

• 环保：2023-2025年污泥处理设备需求预计100亿元。
• 新能源：
  • 锂电行业新增需求121亿元（2023-2025年）
  • 机制砂领域新增需求59亿元
  • 砂石行业保持稳定增长

投资建议

• 估值：2023-2025年EPS分别为184元、231元、280元/股。
• PE预期：17倍、13倍、11倍（2023-2025年）
• 评级：维持"推荐"，目标价较当前有约58%上涨空间。

风险因素

• 原材料价格波动风险
• 下游需求不及预期风险
• 行业政策变化风险
• 国际市场竞争加剧风险