深度报告-20260326-东吴证券-景津装备-603279.SH-景津装备长期空间_对比海外之我见_30页_5mb

景津装备（603279）总结

核心内容

景津装备是一家全球领先的压滤机制造商，拥有30余年行业深耕经验，市占率长期保持在 $40%+$，产品广泛应用于环保、矿物加工、新能源、化工等多个领域。公司具备强大的技术实力和成本优势，能够为客户提供“交钥匙”级过滤成套解决方案，实现产业链纵向延伸和横向拓展。

主要观点

1. 短期业绩承压，但景气度与治理双底已现

   • 2024年及2025Q1-3公司营收和利润有所下滑，主要由于新能源需求下降、降价影响及市场竞争加剧。
   • 下游景气度已见底回升，锂电β修复、全球矿山资本开支提升及国内环保政策趋严将推动需求增长。
   • 实控人解除留置，公司治理回归正常，为长期发展奠定基础。
   • 公司现金流充裕，高股息可持续，具备安全边际。

2. 长期成长空间广阔，三大方向支撑8倍估值

   • 成套化：配套设备价值约为压滤机的2~3倍，短期产能释放支撑约4.75亿元业绩增量，长期成长空间约2~3倍。
   • 耗材化：对标海外，耗材服务收入体量与设备销售相当，提供1倍成长空间。
   • 出海：海外市场可带来压滤机、配套设备、耗材服务的翻倍空间，外销利润率高于内销，且具备显著的成本优势。

3. 盈利预测与估值

   • 2025-2027年归母净利润预测为5.50/7.02/9.05亿元，同比 $-35% / +28% / +29%$。
   • 2026年对应PE为14倍，维持“买入”评级。
   • 公司估值低于可比公司平均，具备估值修复潜力。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

投资建议

• 公司作为压滤机行业龙头，具备强大的技术、成本和品牌优势。
• 未来成长空间来源于成套化、耗材化及出海，预计长期估值空间为8倍。
• 短期景气度和治理双底已现，高股息具备安全边际，维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游扩产不及预期，可能影响订单量及盈利能力。
2. 行业竞争加剧，新技术或新产品可能改变市场格局。
3. 原材料价格波动，可能挤压公司利润空间。
4. 宏观经济波动可能影响下游行业需求，进而影响公司业绩。