深度报告-20251223-中邮证券-景津装备-603279.SH-压滤机龙头企业_行业需求有望反转_29页_3mb

景津装备（603279）投资评级总结

核心内容概述

景津装备是国内压滤机行业的龙头企业，拥有超过40%的国内市占率，是制造业单项冠军示范企业，压滤机国家标准主起草人，世界压滤机产销量第一。公司主要产品包括压滤机整机、配件、成套装备等，广泛应用于矿物及加工、新能源、环保、化工等多个领域。尽管公司2024年及2025年前三季度业绩承压，但经营性现金流改善明显，经营质量优异。

主要观点

• 行业地位：公司为压滤机行业龙头，国内市占率超40%，且产品远销全球。
• 业绩表现：2024年及2025Q1-3收入和净利润承压，主要受锂电行业资本开支下行影响，但现金流显著改善。
• 成套装备增长：成套装备业务快速增长，2024年收入超8亿元，同比增长超90%。
• 海外市场拓展：海外收入持续增长，2024年直接出口收入达3.36亿元，同比增长5.5%，出口毛利率高于国内，有望继续贡献业绩增长。
• 行业前景：压滤机行业在有色金属资本开支高景气、新能源材料需求增长及环保政策趋严等背景下，有望触底反转。
• 估值与评级：公司2025-2027年PE分别为15.58、12.24、9.77倍，估值处于低位，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：15.10元
• 总股本/流通股本：5.76亿股
• 总市值/流通市值：87亿元
• 52周内最高/最低价：18.39元/14.51元
• 资产负债率：48.5%
• 市盈率：10.13倍
• 第一大股东：景津投资有限公司

分析师信息

• 刘卓：SAC登记编号S1340522110001，邮箱liuzhuo@cnpsec.com
• 陈基赞：SAC登记编号S1340524070003，邮箱chenjiyun@cnpsec.com

盈利预测与估值

风险提示

• 锂电材料行业景气度不及预期
• 海外市场拓展不及预期
• 市场竞争加剧

下游应用领域分析

矿物及加工

• 压滤机广泛应用于矿物洗选、尾矿处理和湿法冶炼等领域。
• 有色金属资本开支维持高位，2024年约为1613亿元，预计未来仍将保持高景气。
• 铜、黄金等价格处于历史高位，有望刺激资本开支。

环保

• 压滤机主要用于城市污水污泥、工业废水污泥等脱水处理。
• 污泥处理固定投资完成额逐步进入平台期，预计未来需求以设备更新和配件更换为主。
• 国家政策推动环保行业需求，公司有望受益。

新能源

• 压滤机在新能源材料制备环节应用广泛，尤其在锂电行业。
• 碳酸锂、磷酸铁锂价格持续上涨，推动正极材料厂商开启新一轮扩产。
• 压滤机可用于锂电回收环节，随着回收量增长，市场需求亦有望提升。

成套装备与海外市场

• 成套装备：公司成套装备业务增长迅速，2024年收入超8亿元，同比增长超90%。
• 海外拓展：公司出口业务稳健增长，2024年直接出口收入达3.36亿元，出口市占率34.2%，存在较大提升空间。
• 技术优势：公司拥有丰富的研发经验，技术实力强，专利数量多，产品质量高。
• 市场优势：客户资源丰富，产品和服务在国内外市场均有良好口碑。

财务指标概览

市场前景与行业趋势

• 压滤机行业市场规模庞大，2023年国内市场规模约102.1亿元，全球市场约26.3亿美元。
• 随着新能源车、储能等需求增长，锂电材料出货量仍有大幅增长空间。
• 有色金属资本开支维持高景气，有望带动压滤机需求增长。
• 环保政策趋严，推动污泥处理和资源化利用，压滤机在该领域需求增长显著。

技术与产品优势

• 公司在压滤机核心技术方面具有明显优势，如隔膜压滤机、节能柱塞泵、无废气排放干化成套装备等。
• 隔膜压滤机具有更高的过滤效率和更低的滤饼含水率，可显著降低能耗和处理成本。
• 公司具备完整的产业链，产品种类丰富，技术先进，质量稳定。

结论

景津装备作为压滤机行业龙头，凭借强大的技术实力、稳定的股权结构和良好的经营质量，在行业逆风期仍保持较好的现金流。随着有色金属资本开支维持高景气、新能源材料需求增长及环保政策趋严，公司有望迎来业绩反转。成套装备和海外市场将成为公司未来增长的重要驱动力，当前估值处于低位，具备投资价值。