20220831-西南证券-海象新材-003011.SZ-外销增速稳健_WPC_SPC产品竞争力凸显_5页_1mb

公司业绩与市场表现总结

核心内容

2022年上半年，公司实现营收9.6亿元，同比增长15.7%；归母净利润0.7亿元，同比增长41.4%；扣非净利润0.7亿元，同比增长47.6%。其中，2022Q2营收5.5亿元，同比增长19.1%；归母净利润0.6亿元，同比增长111.5%；扣非净利润0.6亿元，同比增长120.1%。公司在海外需求承压的背景下仍表现出稳健增长，业绩增长显著。

主要观点

• 盈利能力提升：公司Q2净利率达10.4%，同比提升4.5个百分点，主要得益于费用控制和原材料价格回落。
• 外销增长稳健：公司外销收入为9.5亿元，同比增长15.1%，高于行业平均增速，市场份额有所提升。
• 产品竞争力凸显：WPC和SPC产品保持高增长，收入占比持续提升，体现出公司产品力优势，尤其是高端产品的市场需求增加。
• 毛利率结构性改善：毛利率较高的WPC和SPC产品增速更快，有助于公司总体毛利率改善。
• 产能释放预期：越南三期工厂土建已完成，预计随着疫情缓解，设备进场和人员到位将加快产能释放。
• 财务健康：公司经营性现金流净额在2022年上半年转正，为0.5亿元，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务表现

分业务表现

• LVT产品：收入下降31%，毛利率15%，同比下降7个百分点。
• WPC产品：收入增长25.1%，毛利率16.6%，同比下降0.1个百分点。
• SPC产品：收入增长24%，毛利率18.8%，同比下降2.3个百分点。
• 其他产品：收入增长5%，毛利率30%。

未来预测

• EPS预测：2022-2024年分别为1.96元、2.62元、3.45元。
• PE预测：2022-2024年分别为13倍、10倍、7倍。
• ROE预测：2022-2024年分别为13.51%、15.51%、17.16%。
• 估值指标：PE、PB、EV/EBITDA等指标逐年下降，显示公司估值逐步降低。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 中美贸易摩擦加剧
• 海运费回落不及预期
• 产能投放进展不及预期

投资建议

公司维持“持有”评级，预计未来业绩将稳步增长，盈利能力有望进一步改善。

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 联系方式：023-67511807 / cxin@swsc.com.cn
• 联系人：赵兰亭
• 联系方式：023-67511807 / zhlt@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：持有
• 行业评级：跟随大市

数据来源

• Wind
• 西南证券

附录信息

• 公司总股本：1.03亿股
• 流通A股：0.54亿股
• 总市值：26.70亿元
• 股息率：0.36%（2022E）至1.04%（2024E）

重要声明

本报告仅供本公司签约客户使用，不构成投资建议，不承担任何法律责任。