20210422-国金证券-海象新材-003011.SZ-短期业绩承压_静待拐点出现_4页_1011kb

报告摘要

海象新材是一家专注于PVC地板生产与销售的企业，其业绩在2020年受到短期不利因素影响，但长期来看，公司具备良好的成长潜力。分析师丁士涛认为，公司未来业绩有望回升，并维持“买入”评级。

短期业绩承压：2020年第四季度，公司营收环比下滑9%，归母净利润环比下滑24%，主要受海运运力紧张、PVC价格上涨及美元贬值影响。2021年第一季度，尽管营收环比回升17%，但归母净利润仍环比下滑37%，同比下降19%。
库存增长与产能扩张：2020年公司产量和销量分别同比增长59%和51%，库存大幅增长至315万平方米。公司IPO募投项目、越南第一工厂和第二工厂项目稳步推进，有助于未来产能释放和销售恢复。
原材料成本上涨影响毛利率：PVC树脂粉、印花面料和耐磨层等原材料成本占比高（66%），2020年Q4和2021年Q1PVC价格分别上涨至7,200元和8,600元，导致毛利率下滑。但公司具备成本传导能力，有望在未来缓解成本压力。
盈利预测与估值：分析师预计公司未来三年归母净利润分别为2.41亿元、3.22亿元和4.33亿元，EPS分别为3.29元、4.39元和5.9元，对应PE分别为18倍、14倍和10倍，维持“买入”评级。
投资建议：基于公司成长性及市场前景，分析师建议投资者关注公司未来业绩回升的潜力。

2020年：营收12.24亿元，同比增长42.52%；归母净利润1.88亿元，同比增长36.12%；每股收益3.16元；每股净资产16.51元；市盈率24.21倍。
2021E：预计营收15.59亿元，同比增长27.4%；归母净利润2.41亿元，同比增长28.21%；每股收益3.29元；市盈率18.47倍。
2022E：预计营收20.07亿元，同比增长28.7%；归母净利润3.22亿元，同比增长33.33%；每股收益4.39元；市盈率13.85倍。
2023E：预计营收25.82亿元，同比增长28.7%；归母净利润4.33亿元，同比增长34.4%；每股收益5.9元；市盈率10.31倍。

市场中相关报告评级比率：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分，最终评分1.00对应“买入”建议。
投资评级说明：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%到5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上