20240811-国元证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台2024年中报点评_Q2业绩增16_规划分红率75__3页_669kb

贵州茅台2024年中报业绩表现强劲，总营收83451亿元，同比增长1756%；归母净利41696亿元，同比增长1588%。Q2单季营收36966亿元，增长率1695%，净利17630亿元，增长率1610%。公司提出现金分红规划，未来三年每年分红不低于净利润的75%，并通过年度和中期分两次实施，强化投资者回报。

产品结构方面，茅台酒收入稳步增长（上半年同比+1567%），系列酒高增长（同比+3051%）。渠道数据显示，直销和批发收入均大幅提升（半年同比分别+735%和+2650%，Q2对应+585%和+2740%），i茅台渠道含税收入增速达976%。经销商网络保持稳定，国内和国外经销商数量无变化，短期内基酒产量小幅下降（上半年同比-1233%），但合同负债同比增长3625%，表明未来订单预期。

财务指标显示，毛利率小降0.05-0.06个百分点，但税金及附加占比上升导致净利率短期下行（Q2净利率49.49%，同比-0.52个百分点）。销售费用率小幅上升，管理费用率优化。公司投资建议维持“买入”评级，预计24-26年净利增速1552%-1310%，对应PE21-16倍；主要风险包括政策调整、需求不及预期和食品安全问题。