20201115-华泰证券-社服行业2021年度策略_景气回暖_格局优化_坚守龙头_30页_2mb

行业研究/年度策略总结

核心内容概述

本年度策略报告主要分析了2020年11月社服行业的整体表现和未来趋势，重点包括旅游综合、免税、酒店、景区、化妆品、人力资源服务及教育等子行业。报告指出，疫情对线下消费和服务冲击严重，但随着疫情防控有效，消费者信心恢复，服务业逐渐复苏，龙头企业在整合和转型升级中受益。

主要观点

行业景气度

• 社服行业整体回暖：消费者服务指数年初至今上涨54.08%，在中信一级行业中排名第三。
• 个股表现分化：中国中免、锦江酒店、中公教育、珀莱雅等个股涨幅居前，带动板块整体上扬。

未来趋势

• 免税市场扩容：疫情促使海外消费回流，离岛免税政策放宽，带动销售增长。预计未来免税市场有十倍增长空间。
• 酒店行业复苏：疫情后酒店行业OCC首次转正，RevPAR恢复至去年同期水平，龙头酒店集团加快整合步伐。
• 化妆品行业分化：国货品牌在多品类、多品牌、多渠道发展上有所突破，但面临流量红利减弱的挑战，需提升运营和数据能力。
• 教育行业洗牌：疫情对教育行业造成短期冲击，但长期利好大机构和龙头，推动行业格局优化。
• 人力资源服务持续景气：疫情加速灵活用工市场成熟，龙头企业加大技术投入，提升运营效率。

关键信息

行业表现

• 消费者服务指数：年初至今上涨54.08%，PETTM估值为281.51倍，位列行业第一。
• 基金持仓情况：3Q20基金重仓持股中，消费者服务板块占市值2.60%，环比提升0.46pct，行业吸引力提升。

免税行业

• 海南离岛免税：2020年7-10月销售额达120.1亿元，同比增长214.1%。
• 中国中免：推出多个电商小程序，带动销售额增长，预计2021年EPS为4.17元，目标价229.35元。

酒店行业

• 景气度回升：3Q20酒店OCC同比转正，RevPAR恢复至91.07%。
• 锦江酒店：3Q20收入15.82亿元，同比上涨38.97%，净利率提升至15.13%。
• 首旅酒店：3Q20扭亏为盈，收入16.72亿元，同比上涨25.4%，目标价24.25元。

化妆品行业

• 国货品牌表现：珀莱雅、上海家化、丸美股份等国货品牌表现亮眼，涨幅显著。
• 品牌与渠道：国货品牌需多品类、多渠道拓展，同时提升品牌运营能力。
• 推荐标的：珀莱雅、上海家化、丸美股份等。

教育行业

• K12教培行业洗牌：疫情导致大量中小机构倒闭，生源和教师资源向大机构集中。
• OMO趋势：线上线下融合成为K12教育的重要发展方向，提升效率和抗风险能力。
• 推荐标的：豆神教育、凯文教育、国新文化。

人力资源服务

• 灵活用工需求增长：疫情促使更多新用工形态出现，如餐饮外卖、打车等。
• 龙头整合：科锐国际加大技术投入，推动平台和SaaS产品升级，提升服务能力。
• 推荐标的：科锐国际。

重点推荐个股

风险提示

• 区域疫情反复
• 疫情扩大影响招生和办学
• 市场竞争加剧
• 线下渠道恢复缓慢
• 管理层磨合期较长
• 线上增长放缓
• 股东减持风险
• 政策推进不及预期