20231228-万联证券-沪农商行-601825.SH-首次覆盖_资本充足_资产质量稳健_16页_1mb

万联证券首次覆盖沪农商行（601825）报告总结

核心观点：

• 资本充足，支撑规模扩张：沪农商行核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为12.9%、12.92%和15.33%，高于行业平均水平，可支持未来规模扩张。
• 贷款结构优化：企业贷款占比58%，零售贷款占比30.6%。企业贷款行业分布优化，科技型企业贷款和零售经营贷增长迅速。
• 净息差波动：近年来净息差降幅低于同业，主要归因于负债端结构优势。未来受重定价影响仍可能下行，但上海地区需求旺盛或部分抵消。
• 资产质量优越：不良率0.95%，拨备覆盖率432%，风险较低，信用成本率和不良生成率均处于低位。
• 盈利预测稳健：预计2023-2025年归母净利润同比增速93.5%/90.8%/112.3%。当前股价对应静态PB估值0.5倍，股息率5.9%，具备估值优势。

投资建议：
首次覆盖给予“增持”评级，目标价隐含估值修复空间。

风险因素：
净息差收窄超预期、资产质量波动等可能影响表现。

报告指出沪农商行凭借优秀的资本结构、贷款转型成效及区域优势，将受益于上海旺盛融资需求，具备较强的盈利能力和中期估值潜力。