20240428-浙商证券-沪农商行-601825.SH-沪农商行2024一季报点评_资本充足_高分红股_5页_1mb

上海农商行（601825）2024年一季度业绩点评总结

投资要点概述

• 经营稳健，资本充足：沪农商行资本实力强劲，核心一级资本充足率达1449%，具备较强的中期分红能力。公司拟推出2024年中期分红方案，保持高分红政策。

• 2024年一季度表现：

  • 归母净利润同比增长15%，增速较2023年回落；
  • 营收同比增长37%，主要支撑来自其他非息收入高增长；
  • 不良贷款率小幅上升至0.99%，拨备覆盖率下降但仍处高位。

经营现状核心分析

• 利润增速放缓：主要由于资产减值损失扩大及净息差收窄。
• 息差变化：单季息差环比下降2BP，负债成本率改善未能完全抵消资产收益率下降。
• 不良资产情况：不良率小幅波动，关注类贷款有所上升，反映部分领域风险压力增大。

财务亮点与看点

• 可持续的分红能力：当前股息率超过5.7%，远期分红率维持在30%以上，具备较高的投资吸引力。
• 盈利预期：
  • 2024-2026年归母净利润有望实现44%/65%/76%的增长；
  • 当前股价对应估值0.52~0.45倍PB，目标价对应24年PB达0.64倍，估值仍有一定提升空间。

风险提示与展望

• 主要风险点包括宏观经济减速及不良资产大幅上升。
• 鉴于盈利增长具备可持续性，未来分红比例或有进一步提升的潜力。

估值与评级

• 当前估值：PB为0.52X~0.45X（2024-2026年）
• 估值目标：目标价8.19元/股，对应24年PB 0.64X，较现价有24%上涨空间。
• 投资评级：买入（维持）。

关键数据摘要

关注点提示： 经济波动可能对净息差产生压力，建议投资者密切关注拨备水平变化对股息率的影响。