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浙商早知道总结（2022年12月05日）

核心内容概述

本报告汇总了浙商证券研究所于2022年12月发布的三份深度报告及一份行业点评，涵盖化工、新科技、电新和医药生物领域，重点分析了相关行业的投资逻辑、催化剂、风险因素及盈利预测。

1. 重要推荐

1.1 醋化股份（603968）

领域：化工
推荐逻辑：公司为醋酸及吡啶衍生物细分龙头，以双乙烯酮和吡啶为“母核”，深耕高附加值精细化工产业。食品防腐剂业务格局稳定，盈利增长可期。新项目安赛蜜和固雅木投产将推动收入与利润快速增长。

• 超预期点：

  • 公司具备技术、成本和客户渠道优势；
  • 安赛蜜价格下跌概率不高；
  • 当前估值处于历史低位，市场未充分反映安赛蜜业务价值。

• 驱动因素：

  • 醋酸、巴豆醛等原材料价格稳定；
  • 山梨酸价格稳定，安赛蜜价格略有下降；
  • 产品预计四季度进入试生产阶段，销售顺利。

• 目标价格：33.28元，现价上涨空间约51%。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年营收分别为3489/3811/4678百万元，增速为16.34%/9.22%/22.74%；
  • 归母净利润分别为423/523/628百万元，增速为143.05%/23.63%/20.02%；
  • 每股盈利为2.07/2.56/3.07元，PE分别为10.66/8.62/7.18倍。

• 催化剂：

  • 醋酸等原材料价格持续下跌；
  • 安赛蜜产品投产和销售顺利。

• 风险因素：

  • 原材料价格上涨；
  • 安赛蜜产品投产不及预期；
  • 安全生产风险。

1.2 拓尔思（300229）

领域：新科技
推荐逻辑：公司为国内搜索引擎数据库龙头，实施“语义智能+”战略，推动大数据与AI技术融合，打开成长空间。

• 超预期点：

  • 搜索引擎数据库国产替代进程超预期；
  • 人工智能商业化进程超预期。

• 驱动因素：

  • 国产替代节奏加快；
  • AI产品商业化应用节奏提升。

• 目标价格：15.90元，现价上涨空间约29.90%。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年营收分别为1310.64/1644.57/2039.58百万元，增速为27.41%/25.48%/24.02%；
  • 归母净利润分别为315.15/401.25/513.77百万元，增速为28.24%/27.32%/28.04%；
  • 每股盈利为0.44/0.56/0.72元，PE分别为27.76/21.80/17.03倍。

• 催化剂：

  • 国产替代政策出台；
  • 公司发布大数据与AI产品服务。

• 风险因素：

  • 行业竞争加剧；
  • 新业务开拓不及预期；
  • 宏观经济下行影响业务波动。

1.3 卧龙电驱（600580）

领域：电新
推荐逻辑：公司为全球工业电机龙头，全面布局EV电机和光储业务，未来增长潜力大。

• 超预期点：

  • 储能业务进展超预期。

• 驱动因素：

  • EV电机放量；
  • 储能业务获得大额订单。

• 目标价格：23.71元，现价上涨空间约71%。

• 盈利预测：

  • 2022-2024年营收分别为15249.73/19201.65/23237.71百万元，增速为8.93%/25.91%/21.02%；
  • 归母净利润分别为1129.53/1484.76/1807.52百万元，增速为14.35%/31.45%/21.74%；
  • 每股盈利为0.86/1.13/1.37元，PE分别为16.11/12.26/10.07倍。

• 催化剂：

  • 获取国内/海外储能订单；
  • 获得EV电机定点。

• 风险因素：

  • 宏观经济风险；
  • 原材料价格波动；
  • 汇率波动和国际贸易环境风险。

2. 重要观点

2.1 交运物流行业2023年度策略

领域：交运建筑
核心观点：高弹性与稳增长并行，重点关注疆煤外运、快递物流反转及物流持续成长。

• 市场看法：市场对疆煤外运空间认知不足，对快递需求增长持悲观态度。

• 观点变化：比市场更乐观，比此前更乐观。

• 驱动因素：

  • 政策推动疆煤增产外运；
  • 防疫科学化修复快递履约能力；
  • 疫情缓解改善公铁港经营状况。

• 与市场差异：认为疆煤外运有确定性增长空间，快递需求将因防疫优化而反弹。

• 风险提示：

  • 疫情反复；
  • 煤价大跌；
  • 网购回落；
  • 大宗品及运输价格波动；
  • 事故风险。

2.2 保险行业年度策略

领域：非银
核心观点：改革深化，行业底部反转，预计2023年寿险NBV增速转正，产险延续景气，建议关注国寿、友邦、平安、太保、中财等公司。

• 市场看法：保险负债端承压，NBV持续下降，改革成效不明显。

• 观点变化：寿险人力下滑趋势放缓，部分企业出现企稳迹象，行业筑底基本完成。

• 驱动因素：

  • 短期：寿险队伍规模企稳，产能提升，新人质量提升；
  • 中长期：健康与养老服务体系构建。

• 与市场差异：认为改革是高质量发展的再启程，成效将螺旋式上升。

• 风险提示：

  • 寿险队伍转型不及预期；
  • 疫情反复；
  • 权益市场低迷；
  • 房地产风险扩大；
  • 长端利率大幅下行；
  • 严监管政策加剧。

3. 重要点评

3.1 医药生物行业专题：新冠疫苗更新报告

领域：医药生物
主要事件：国产新冠疫苗研发与临床进展更新，关注兼顾安全性和有效性的疫苗。

• 简要点评：看好疫苗临床进展及技术平台验证。

• 投资机会：

  • 推荐智飞生物、康希诺、万泰生物；
  • 建议关注石药集团、丽珠集团、神州细胞等。

• 催化剂：

  • 国内疫苗接种政策；
  • 疫苗临床进度。

• 投资风险：

  • 国家采购价格下降；
  • 技术快速更迭；
  • 核心原材料短缺；
  • 医药政策变化；
  • 临床进度不及预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：+10%~+20%；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 减持：-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：-10%~+10%；
  • 看淡：-10%以下。

注：不同机构评级标准不一，本报告采用相对评级体系，仅表示投资的相对比重。投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明及风险提示

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