20221205-东兴证券-非银行金融行业跟踪_商业养老金业务试点启动_继续关注保险板块_11页_960kb

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

证券行业

• 市场表现：本周市场日均成交额环比上升1100亿至0.92万亿，两融余额保持在1.57万亿。证券行业前三季度营收3042.42亿元，同比减少17.0%；净利润1167.63亿元，同比减少18.9%。
• 行业影响：证券行业业绩与资本市场表现高度正相关，市场波动导致业绩下滑和估值走低。但近期稳经济、稳市场政策密集出台，对券商新业务开展和存量业务风险化解起到正向推动作用。
• 未来展望：资本市场改革加速，政策和投资者信心有望持续改善，市场环境优化和创新模式推出将提升证券行业（尤其是头部券商）的中期业绩预期。
• 估值与投资建议：当前证券板块整体估值处于近年低位，头部券商具备较高成长性和估值修复潜力。中信证券估值仅1.25xPB，仍处于严重低估区间，建议继续关注其作为行业龙头的投资机会。

保险行业

• 政策动态：商业养老金业务试点将于2023年1月1日启动，试点机构包括人保养老、国寿养老、太平养老和国民养老，试点区域为北京等10省市。
• 业绩预期：养老金产品高热度有利于交叉销售，开门红预售数据向好，预计2023年寿险新单保费实现两位数增长，NBV增速有望达5%-10%。平安寿险和中国人寿NBV降幅有望缩小至10%-15%和大个位数区间。
• 行业支持：房地产支持政策对险企资产端改善有积极影响，预计后续政策加码将推动估值修复。国内利率下行空间有限，准备金计提压力缓解，进一步利好险企业绩。
• 风险因素：ROE/ROEV中枢下行，保险标的投资周期拉长。监管政策频出，对险企经营影响显著，需持续关注。

板块表现

• 非银板块：11月28日至12月2日，非银板块整体上涨2.79%，排名申万一级行业第14位。
• 证券板块：上涨2.19%，跑输沪深300指数（2.52%）。
• 保险板块：上涨3.84%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：券商涨幅前五为国联证券（6.72%）、国金证券（6.00%）、东方财富（5.64%）、国元证券（3.10%）、华西证券（2.88%）。保险公司中，中国人寿（5.00%）、中国平安（4.37%）、新华保险（3.21%）涨幅靠前，中国人保（-1.85%）跌幅较大。

行业及个股动态

• 政策跟踪：

  • 银保监会加强金融租赁公司业务合规监管。
  • 郑商所免收2023年全年期货套保相关手续费。
  • 中国证券基金业协会数据显示，11月新基金发行规模达1234.07亿元，债券型基金占比高。
  • 上期所发布保税标准仓单交易业务规定。
  • 中国期货业协会数据显示，11月全国期货市场成交量和成交额环比增长显著。

• 个股动态：

  • 国金证券、长城证券完成短融发行。
  • 湘财股份、华安证券等出现股东减持或违规减持事件。
  • 海德股份竞得司法拍卖股权，国联证券员工持股计划进展。
  • 华泰证券、广发证券等涉及担保、回购及业务核准事项。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境恶化可能影响行业整体表现。
• 政策风险：监管政策变化可能对业务模式和盈利产生影响。
• 市场风险：市场波动可能对证券和保险板块造成冲击。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响券商和险企资金运作。

未来3-6个月行业大事

• 无重大行业事件。

分析师信息

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具备“数学+金融”复合背景，非银金融研究经验丰富。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券。

行业评级体系

• 公司投资评级：基于6个月内公司股价相对于市场基准指数的表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于市场基准指数的表现，分为看好、中性、看淡。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526
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