农林牧渔行业动态点评：国储玉米今日启动拍卖，国内玉米价格短期承压-20180412-信达证券-10页-1mb

证券研究报告总结：农林牧渔行业动态点评

核心内容

本报告对2018年4月中国农林牧渔行业的主要农产品（玉米、大豆、食糖）供需形势及价格走势进行了分析，并结合国内外市场情况提出了投资建议。

主要观点

玉米市场

• 短期承压：国家粮食交易中心于4月12日启动国储玉米竞价销售，首次拍卖668.6万吨，4月19日次轮拍卖700万吨，合计拍卖1368.6万吨，对国内市场造成短期供应压力，玉米价格或承压下行。
• 拍卖底价：2013-2015年产玉米的销售底价分别为1250-1350元/吨、1350-1450元/吨、1400-1500元/吨。
• 中长期展望：国内玉米供需缺口维持，但库存较高，去库存进程加快，价格整体偏弱，震荡走势为主。
• 全球供需：全球玉米库销比连续两年下降，供需趋紧，价格或进入缓慢上行通道。
• 历史数据：2017年国储玉米拍卖数量6025.82万吨，成交均价远低于历史低位。

大豆市场

• 价格走势：国内大豆价格稳中偏弱，与国际价差缩小，进口大豆依赖性强。
• 供需格局：全球大豆库存下降，供需趋于平衡，国际价格有所上抬。
• 贸易战影响：中美贸易战对大豆进口格局影响较大，若加征关税落地，国内大豆进口价格将上升。
• 国内产量：2017/18年度国内大豆产量1460万吨，较上年增长12.8%，播种面积和单产均有所提升。
• 市场活跃度：随着春播临近，农户售豆意愿增强，市场购销活跃，价格稳中有涨。

食糖市场

• 价格下滑：国内和国际糖价均呈现下滑趋势，国际原糖价格创两年半新低。
• 供需情况：全球糖库销比连续下降，库存持续消化，糖价下跌空间有限。
• 国内供需：2017/18年度国内食糖产量1025万吨，消费量1500万吨，产需缺口扩大至-167万吨。
• 进口影响：农业部维持进口量预测值320万吨不变，国内糖价周期下行，短期仍将偏弱。
• 政策因素：商务部对进口食糖征收保障措施关税，税率逐步下降，对国内糖价有一定支撑作用。

关键信息

• 国储玉米拍卖：4月12日启动，计划拍卖668.6万吨，4月19日次轮拍卖700万吨，合计拍卖1368.6万吨，影响国内玉米现货价格。
• 国内外价差：2018年4月11日，国内玉米现货价1894.25元/吨，进口玉米CIF价1612.84元/吨，价差281.41元/吨。
• 全球玉米供需：美国农业部预测全球玉米库销比从18.54%下降至18.50%，延续16/17年度的产销缺口。
• 国内玉米库存：2018年4月预测库销比为108.70%，仍处于高位。
• 大豆进口量：2017/18年度大豆进口量预测为320万吨，受阿根廷减产影响，全球大豆供需从宽松向平衡转化。
• 食糖产量与消费：2017/18年度国内食糖产量1025万吨，消费量1500万吨，产需缺口扩大至-167万吨。
• 国际糖价：2018年3月20日国际原糖现货价13.11美分/磅，环比下降5.41%。

投资建议

• 玉米与豆粕：在加征美国大豆进口关税未落地的情况下，玉米、豆粕价格仍面临下行压力，利好饲料龙头企业，如金新农、海大集团。
• 玉米深加工：受益于原料成本下行和需求扩大，玉米深加工企业如中粮生化有望实现量利齐升。
• 行业评级：维持行业“看好”评级，基于行业长期发展趋势和企业盈利改善预期。

风险提示

• 价格波动风险：农产品价格受多种因素影响，存在较大波动风险。
• 天气变化：南美天气变化可能影响大豆产量，进而影响国际市场供需。
• 政策风险：行业政策调整，如贸易战、关税政策等，可能对市场造成冲击。
• 市场不确定性：国内外供需变化、价格波动等因素均可能导致市场不确定性增加。

研究团队简介

• 康敬东：农业首席分析师，具备证券投资咨询执业资格，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：农业研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士。

附：相关数据表

• 玉米供需平衡表：2017/18年度玉米产量、进口量、消费量等数据均维持上月预测。
• 大豆供需平衡表：国内大豆产量、进口量等数据有所增长，全球大豆供需趋于平衡。
• 食糖供需平衡表：国内食糖产量、消费量等数据维持稳定，国际糖价持续下行。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数作为基准，时间范围为报告发布后6个月内。
• “看好”评级表示行业指数超越基准。

免责声明

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