20210831-东北证券-锦江酒店-600754.SH-2021年中报点评_境内复苏明显_境外卢浮拖累业绩_7页_1mb

锦江酒店 (600754) 2021年中报点评总结

核心内容

锦江酒店于2021年8月31日发布2021年中报，显示公司业绩在疫情后有所复苏，但境外业务仍面临较大压力。

收入与利润表现

• 2021Q2营收：29.6亿元，同比增长55.9%，较2019年同期下降22.15%。
• 2021Q2归母净利润：1.87亿元，同比增长63.3%，较2019年同期下降31.21%。
• 2021Q2扣非后归母净利润：2819万元，去年同期亏损2.85亿元。
• 境内业务：实现营收24.6亿元，同比增长50.9%，占总营收的84.8%。
• 境外业务：实现营收4.4亿元，较2019年同期下降59.19%，占总营收的15.2%。

子公司表现

• 维也纳：营收9.42亿元，同比下降15.32%；归母净利润1.69亿元，同比增长262.67%。
• 铂涛：营收9.08亿元，同比增长67.54%；归母净利润1.62亿元，同比下降14.06%。
• 卢浮：营收6720万欧元，同比增长143.74%；归母净亏损1409万欧元，较2020年Q2亏损2172万欧元有所改善，但较2019年Q2盈利1488万欧元仍大幅下滑。

主要观点

• 境内复苏明显：疫情后，境内酒店业务恢复迅速，RevPAR（每间可用客房收入）达到159.3元，同比增长51.9%，较2019年同期仅下降0.4%。经济型和中高端酒店分别同比增长67%和39.2%。
• 境外持续承压：境外RevPAR为19.4欧元，同比增长1.5%，但较2019年同期下降46.1%。卢浮亏损扩大，成为拖累业绩的主要因素。
• 门店结构优化：公司2021Q2净开262家门店，其中中高端品牌门店净开260家，经济型品牌门店净关3家。截至2021Q2，公司总门店数为9825家，其中中端门店占比49.55%，加盟店占比90.69%。
• 投资建议：公司被维持“买入”评级，预计2021-2023年营收分别为120.53亿元、156.74亿元、175.32亿元，归母净利润分别为4.63亿元、15.43亿元、20.62亿元，对应PE分别为106倍、32倍、24倍。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

估值与财务指标

• 每股收益：2021E为0.43元，2022E为1.44元，2023E为1.93元。
• 每股净资产：2021E为12.31元，2022E为13.75元，2023E为15.68元。
• P/E：2021E为105.72倍，2022E为31.71倍，2023E为23.73倍。
• P/B：2021E为3.71倍，2022E为3.33倍，2023E为2.92倍。
• P/S：2021E为4.73倍，2022E为3.64倍，2023E为3.25倍。
• 净利润率：2021E为3.8%，2022E为9.8%，2023E为11.8%。

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济风险
• 整合不及预期风险

附录信息

• 研究团队：
  • 李慧：CFA，东北证券社服组组长
  • 饶临风：社会服务行业研究人员
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持、中性、减持、卖出：分别对应股价涨幅在5%至15%之间、与市场基准持平、落后5%至15%、落后15%以上。
  • 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势分别对应行业指数收益超越、持平、落后于市场基准。

图表说明

• 图1：境内酒店全部门店季度经营数据趋势
• 图2：境外酒店全部门店季度经营数据趋势
• 图3：境内酒店中端同店季度经营数据趋势
• 图4：境内酒店中端经济型季度经营数据趋势

数据来源

• 东北证券
• 公司公告

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