20210831-国信证券-锦江酒店-600754.SH-2021年中报点评_海外拖累影响业绩恢复_中线规模扩张与整合潜力可期_8页_1mb

锦江酒店(600754) 2021年中报总结

核心内容

锦江酒店在2021年上半年实现了营收和收入的恢复，但受海外业务拖累，整体业绩表现仍显承压。公司作为国内酒店行业龙头，其境内业务复苏良好，而境外卢浮集团则持续亏损，对整体盈利能力构成显著影响。公司持续加快开店速度，尤其是加盟模式，显示出其在行业洗牌中的扩张优势。

主要观点

• 业绩恢复情况：2021H1公司实现营收52.63亿元，同比增长28.67%，恢复至2019H1的74%。归母净利润464.84万元，同比大幅下降98.37%，扣非净利润亏损1.33亿元，同比减亏但仍承压。
• Q2业绩表现：2021Q2公司营收恢复至2019Q2的78%，归母净利润同比增长63.27%，恢复至2019Q2的69%。扣非净利润扭亏为盈，显示国内业务逐步恢复。
• RevPAR恢复情况：境内酒店RevPAR在2021H1恢复至2019H1的91%，Q2恢复至2019Q2的99.6%。境外卢浮RevPAR恢复至2019Q2的49.3%，仍处低位。
• 开店情况：2021H1公司新开业酒店781家，净增419家，其中加盟酒店占比高，成为扩张主力。截至2021H1，公司开业酒店达9825家，居行业第一。
• 盈利预测调整：受海外卢浮拖累和暑期疫情影响，下调21-23年EPS至0.37/1.26/1.96元，对应A股估值123/36/23x。
• 财务指标改善：毛利率提升16.34个百分点，期间费用率下降1.4个百分点，显示公司成本控制能力增强。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1,070/958百万股
• 总市值/流通：50,592/37,916百万元
• 上证综指/深圳成指：3,485/14,454
• 12个月最高/最低：66.19/37.00元

财务预测与估值

营收与利润表

现金流量表

未来展望

• 短期：需密切关注国内外疫情发展，尤其是暑期对Q3及全年业绩的影响。
• 中线：公司在国内酒店市场具有显著优势，中端布局领先，有望受益于行业集中与整合。同时，国企改革和收购整合的推进将提升内部经营效率。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司中线成长潜力较大。

风险提示

• 宏观系统性风险：国内外疫情反复可能对酒店业务造成影响。
• 收购整合风险：收购标的经营业绩波动或整合进度低于预期。
• 商誉减值风险：可能因收购整合不及预期导致商誉减值。
• 疫情风险：疫情反复可能对短期业绩造成压力。