20210831-安信证券-锦江酒店-600754.SH-锦江酒店2021Q2业绩点评_境内市场进一步回暖_展店持续提速_6页_1010kb

报告摘要

锦江酒店2021Q2业绩总结

核心内容概述

锦江酒店（600754.SH）于2021年8月31日发布了2021年半年报及业绩点评，整体表现显示公司经营持续回暖，境内市场复苏显著，展店速度加快，同时推动产品结构优化。尽管部分业务仍面临挑战，公司展现出较强的恢复能力和增长潜力，被给予“买入-A”的投资评级。

主要财务表现

2021年半年报关键数据

营业收入：52.63亿元，同比增长28.67%
归母净利润：0.05亿元，同比下降207.12%
扣非归母净利润：-1.33亿元，较去年同期有所改善
经营性现金流：6.50亿元，较去年同期由负转正，主要受益于境内市场复苏和新租赁准则的执行

2021年第二季度关键数据

营业收入：29.63亿元，同比增长55.86%
归母净利润：-1.78亿元，同比下降255.17%
扣非归母净利润：0.28亿元，较去年同期大幅改善
经营性现金流：未单独列出，但整体半年度改善显著

分业务表现

境内市场

锁酒店业务收入：43.1亿元，同比增长40.02%
境内锁酒店业务归母净利润：2.5亿元，同比下降53.47%
- 前期加盟收入：3.7亿元，同比增长28.8%
- 持续加盟及劳务派遣收入：15.0亿元，同比增长56.86%
食品及餐饮业务收入：1.2亿元，同比增长17.12%
食品及餐饮业务净利润：1.74亿元，同比增长24.59%

酒店经营指标

境内整体RevPAR：2021Q2同比增长51.94%
境内成熟酒店RevPAR：2021H1同比增长48.71%
- 经济型酒店RevPAR：同比增长60.36%
- 中端酒店RevPAR：同比增长39.59%
境外整体酒店RevPAR：2021Q2同比增长112.50%
- 卢浮集团：营收1.08亿欧元，同比下降7.95%
- 境外酒店经营恢复缓慢，卢浮集团7月平均RevPAR仅为2019年同期的72.61%

展店与品牌发展

展店情况

新开业酒店：2021Q2达434家，同比增长36家
关店数量：2021Q2仅37家，较2020Q2减少189家
净增开业酒店：262家
直营酒店：净减少3家
加盟酒店：净增加265家，占比提升至90.69%

品牌表现

铂涛集团：营收15.61亿元，同比增长49.92%；归母净利润1.79亿元
维也纳酒店：营收15.68亿元，同比增长41.00%；归母净利润2.55亿元
锦江卢浮及锦江都城：营收0.72亿元，同比增长66.18%；归母净利润0.22亿元
卢浮集团：营收1.08亿欧元，同比下降7.95%；归母净利润-0.41亿欧元

财务结构优化与成本控制

毛利率：30.68%，同比提升16.34个百分点
期间费用率：33.59%，同比下降1.40个百分点
- 销售费用率：6.55%，同比下降0.77个百分点
- 管理费用率：21.15%，同比下降2.57个百分点
- 研发费用率：0.23%，同比下降0.05个百分点
- 财务费用率：5.66%，同比上升1.99个百分点（主要因执行新租赁准则）
净利率：0.09%，同比下降6.89个百分点

投资评级与盈利预测

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：65元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	净利润增长率
2021E	146.6	12.72	1.33	+1053.8%
2022E	175.9	18.16	1.90	+42.8%
2023E	194.4	22.27	2.32	+22.6%

估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率	44.6	441.9	34.3	24.0	19.6
市净率	3.7	3.8	3.2	3.0	2.7
净利润率	7.2%	1.1%	8.7%	10.3%	11.5%
ROE	8.2%	0.9%	9.4%	12.3%	13.8%
三费/营业收入	80.2%	33.7%	25.4%	23.8%	23.3%

风险提示

经济不景气：可能导致旅游和酒店住宿需求不足
中端酒店竞争加剧：可能对经营造成影响
整合效果不及预期：可能影响公司整体运营效率和业绩表现

总结

锦江酒店在2021年上半年实现了显著的营收增长，境内市场回暖明显，经营性现金流显著改善。公司通过轻资产扩张和产品结构优化，提升了中高端酒店的市场份额，同时持续推进“一中心三平台”战略，以增强管控力和支撑力。尽管部分境外业务仍面临恢复缓慢的问题，但整体盈利预期向好，被给予“买入-A”的投资评级。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力有望进一步提升。

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