20210429-西部证券-锦江酒店-600754.SH-2021年1季报点评_境内酒店复苏引领市场_海外业务仍承压_3页

锦江酒店 (600754.SH) 2021年1季报总结

核心结论

锦江酒店在2021年第一季度公布了财报，实现收入22.99亿元，同比增长5.06%；归母净利润为-1.83亿元，同比下降207.12%。其中，国内酒店业务实现扭亏为盈，海外业务仍面临较大压力。公司完成50亿元定增，现金流充沛，为后续发展提供坚实保障。

主要观点

国内业务复苏强劲

• 收入增长显著：国内酒店业务收入达18.43亿元，同比增长27.76%，显示国内市场强劲复苏。
• RevPAR恢复良好：国内酒店RevPAR恢复至2019年同期的81%，其中3月和4月分别恢复至95.98%和96%，复苏领先行业。
• 品牌表现突出：维也纳品牌收入达18.8亿元，同比增长265%，利润达8700万元，实现大幅扭亏为盈。

海外业务承压

• 收入下滑明显：海外酒店业务收入为3.91亿元，同比下滑43.50%。
• RevPAR仍低迷：Q1海外RevPAR同比下滑36.64%，恢复速度较慢。
• 短期挑战持续：受二次疫情影响及春节因素影响，Q1新开店数量环比有所放缓，但3月后有所复苏，预计后续开店将提速。

现金流与财务状况

• 现金流充沛：公司Q1经营性净额为-4.96亿元，但较去年同期增长8.54亿元，显示现金流状况良好。
• 定增补充资金：公司完成50亿元定增，目前在手现金及等价物为110.38亿元，为扩张和运营提供有力支持。
• 资产负债率下降：资产负债率从2020年的65%降至2021年的58%，显示财务结构优化。

关键数据概览

投资建议

• 评级维持：公司评级为“买入”，维持此前评级。
• 成长潜力显著：公司预计2021-2023年EPS分别为1.30元、1.82元、2.30元，对应PE分别为46倍、33倍、26倍，显示估值合理且成长空间广阔。
• 品牌矩阵强大：公司拥有多个知名品牌，具备较强的市场竞争力和扩张能力。
• 未来展望积极：公司内部整合优化持续推进，经营效率有望提升，看好其在后疫情时代的持续成长潜力。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能对海外业务恢复造成影响。
• 国内扩张不及预期：若国内酒店扩张速度低于预期，可能影响整体业绩表现。

总结

锦江酒店在2021年第一季度展现出国内业务强劲复苏、海外业务承压的格局。公司通过定增补充现金流，财务状况稳健，具备良好的发展基础。国内酒店RevPAR恢复至2019年水平，显示其品牌力和运营能力。尽管海外业务仍面临挑战，但公司在国内市场的表现有望带动整体增长。投资建议为“买入”，认为公司具备长期成长潜力。