社服行业2019年年报及2020年一季报总结：教育总体业绩靓丽，旅游业分化明显，关注线上和职教龙头_28页_1mb

教育与旅游行业2019年年报及2020年一季报总结

行业概况

• 教育行业：2019年整体业绩显著改善，尤其是净利润大幅回升，全年实现营业收入634.61亿元，同比增长14.1%；净利润78.54亿元，同比增长4346.49%。
• 旅游行业：2019年总营收3511.2亿元，同比增长6.3%；归母净利408.2亿元，同比增长3.4%。但整体增速创近3年新低，主要受经济下行和消费疲软影响。2020Q1因疫情冲击，行业普遍亏损。

教育板块核心内容

教育行业总体表现

• 教育板块2019年净利润大幅回升，主要得益于职业教育和高等教育的强劲增长。
• 毛利率和净利率分别升至近五年最高值，费用率整体保持增长，但销售费用率、管理费用率及财务费用率变化显著。
• 职业教育景气度最高，业绩确定性最强；高等教育次之；在线教育增长潜力最大；K12教育发展稳健。

重点公司表现

主要观点

• 职业教育：2019年净利润40.71亿元，同比增长16.08%；毛利率超55%，代表公司为中公教育和中国东方教育。
• 高等教育：2019年净利润28.54亿元，同比增长39.05%；净利率保持板块第一。
• 在线教育：2019年净利润亏损，但因疫情加速发展，2020Q1收入增长显著，推荐新东方在线。
• K12教育：2019年扭亏为盈，2020Q1受疫情影响亏损，但后续复苏预期较强。
• 教育信息化：2019年营收微降，净利润大幅增长；2020Q1业绩下滑明显，但行业前景看好。

旅游行业核心内容

旅游行业总体表现

• 2019年旅游餐饮行业总营收3511.2亿元，同比增长6.3%；归母净利408.2亿元，同比增长3.4%。
• 行业整体承压，板块分化明显，其中免税、龙头餐饮表现较好，景区、酒店、出境游等板块增速放缓或下滑。

重点公司表现

主要观点

• 免税行业：中国国旅免税业务保持30%高增长，但2020Q1受疫情影响亏损，长期增长逻辑未改。
• 龙头餐饮公司：如海底捞，2019年营收增长56.60%，净利润增长42.44%。
• 景区行业：2019年收入增长9.1%，但2020Q1普遍亏损，宋城演艺表现优秀。
• 酒店行业：2019年微增，2020Q1受疫情影响大幅亏损。
• 出境游行业：2019年营收下降8.32%，2020Q1亏损扩大，但公司积极开发境内产品。

投资建议

• 教育行业：推荐职业教育和在线教育龙头，如中公教育、中国东方教育、新东方在线。
• 旅游行业：建议关注疫情恢复后的细分板块龙头企业，如宋城演艺、美团点评等。

风险提示

• 疫情反弹风险
• 疫情防控政策变化风险
• 公司经营风险

关键信息

• 教育板块整体业绩增长，净利润显著回升。
• 疫情对线下教育和旅游行业造成较大冲击，但在线教育和免税行业表现突出。
• 重点公司如中公教育、海底捞、宋城演艺等具备较强增长潜力和市场地位。
• 未来需关注政策支持、市场复苏及疫情后的行业调整。