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白糖周报总结 20260710

核心观点

• 白糖价格走势：白糖维持区间震荡，预计区间为**[5200, 5600]**元/吨。
• 合约：SR609。
• 逻辑分析：
  • 国际方面：2025/26榨季生产基本结束，主产国产量分化，巴西和印度增产不及预期，泰国增产显著。市场焦点转向2026/27榨季，巴西甘蔗产量预计维持高位，但制糖比及产糖量预计下滑，原糖底部支撑偏强，但糖醇价差扩大可能限制原糖上行空间。
  • 国内方面：2025/26榨季大幅增产，目前压榨基本结束，进入销售阶段。消费端表现一般，产销进度偏慢，库存维持偏高。国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。
• 操作建议：建议区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。

产业链操作建议

关注数据

• UNICA双周数据：了解巴西中南部地区2026/27榨季生产进度。
• 中糖协产销及库存数据：国内糖市供需情况。
• 海关进口数据：国内进口政策变化对糖市的影响。

行情回顾

• ICE原糖期货：本周延续反弹走势，重心小幅上移，目前位于15美分附近。受巴西乙醇价格低迷、欧盟减产预期、印度季风偏弱及厄尔尼诺预期支撑，但糖醇价差扩大限制进一步上行空间。
• 郑糖价格：本周郑糖09合约震荡偏弱，重心小幅下移，处于震荡筑底阶段，预计下方空间有限。
• 现货价格：国内制糖集团报价下调，贸易端采购情绪较低，维持低库存运行。广西产区价格在5230-5300元/吨，云南产区在5000-5100元/吨，加工糖主流报价在5680-5800元/吨。

后市展望

• 国际方面：巴西2026/27榨季产糖量预计小幅下滑，主要因制糖比预期下降，关注实际生产情况。印度泰国2026/27榨季产量可能因厄尔尼诺影响而边际收紧。
• 国内方面：国内供需宽松，但压力高峰即将过去，需关注进口政策变化。
• 整体趋势：郑糖维持区间震荡，操作建议以区间操作为主，或逢低布局远月多单。

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

现货价格与基差

• 基差：本周郑糖09合约基差为**-4元/吨**。
• 期货价格：本周价格为5414元/吨，较上周下跌58元/吨。
• 现货价格：广西南宁本周价格为5280元/吨，较上周下跌10元/吨。

国际供给情况

巴西生产情况

• 2026/27榨季：截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量14470.7万吨，同比增加15.81%；甘蔗ATR为119.73kg/吨，同比增加2.75kg/吨；累计制糖比为41.42%，同比减少8.67%；累计产糖量为683.8万吨，同比减少1.97%。
• 产量预期：预计2026/27榨季产糖量将小幅下滑，主要因制糖比下降，每下降1个百分点，产糖量减少约80万吨。
• 乙醇折糖价：巴西乙醇折糖价为13.13美分/磅，低于ICE原糖结算价14.96美分/磅，显示乙醇性价比高，可能影响制糖比。
• 醇油比：巴西圣保罗地区醇油比为60.25%，低于中性值70%，乙醇性价比凸显，但近期乙醇价格受政府调控下滑，原糖可能反弹。

印度生产情况

• 2025/26榨季：印度糖产量预估为2930万吨，乙醇分流量为310万吨，净糖产量为2830万吨，同比增加187.9万吨。
• 出口政策：印度政府取消出口配额，但实际出口量有限，对全球贸易流影响不大。
• 天气影响：印度季风偏弱，降水偏少，气温偏高，可能影响2026/27榨季产量。
• 产量预期：2026/27榨季产量可能减少7.5%至990万吨。

泰国生产情况

• 2025/26榨季：泰国产糖量达1199.69万吨，同比增加194.63万吨，增幅19.37%。
• 2026/27榨季：预计产量将减少7.5%至990万吨，主要因甘蔗收购价下降，种植木薯性价比提升。
• 政策影响：泰国呼吁推广E20乙醇汽油，可能进一步影响产糖量。

全球生产情况

• 2025/26榨季：全球糖市供需边际宽松，预计过剩224.4万吨。
• 2026/27榨季：全球糖市供需预计边际收紧，出现26.2万吨缺口，主要因巴西产糖量减少、印度泰国天气扰动。
• 乙醇产量：预计2026年全球乙醇产量将增加至1294亿升，消费量将增加至1269亿升，仍低于产量。
• 生物燃料需求：因油价上涨，巴西、印度、欧盟等国家对乙醇需求增加，可能影响糖产量。

国内供给情况

• 2025/26榨季：中国产糖量预计增长至1295万吨，主要由广西和云南增产贡献。
• 广西产糖：截至6月底，累计产糖769.74万吨，同比增加19.06%。
• 云南产糖：截至6月底，累计产糖293.83万吨，同比增加21.48%。
• 产糖率：广西产糖率为12.63%，云南产糖率为13.14%。

总结

• 白糖价格：维持**[5200, 5600]**元/吨区间震荡。
• 供需格局：国际方面，巴西产量维持高位，但制糖比下降可能影响产糖量；印度泰国天气风险可能限制产量。国内方面，库存偏高，供需缺口缩小，进口政策成为关注重点。
• 操作建议：建议区间操作为主，或逢低布局远月多单。
• 关键数据：关注UNICA双周数据、中糖协产销库存、海关进口数据。
• 风险因素：地缘政治、宏观经济、主产国产量预期变化、国内进口政策调整。