> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报 20260605 总结 ## 核心观点 白糖市场在短期内预计将维持**区间震荡**，区间范围为 **[5200, 5600]**，主要关注 **SR609** 合约。整体来看，郑糖中短期维持区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。国内供需格局宽松，但供需压力高峰即将过去。 ### 主要观点 - **国际方面**：2025/26榨季生产基本结束，主产国产量分化显著，巴西和印度增产不及预期，而泰国增产显著超预期。市场焦点已转向巴西2026/27榨季，预计甘蔗产量维持高位，但原油价格上涨背景下，乙醇性价比提高，导致制糖比及产糖量下滑，原糖底部支撑偏强。然而，巴西糖醇天平压力存在，整体对原糖保持偏强震荡。 - **国内方面**：2025/26榨季大幅增产，但消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度预计库存维持偏高。国内供需缺口缩小，需关注进口政策是否带来利多驱动。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|-------------|----------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，担心白糖价格下跌 | 多 | 100% 比例卖出 行权价为上沿的看涨期权 | SR609C5600 | 卖出 | 100 | 53 | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入白糖 | 空 | 100% 比例卖出 行权价为下沿的看跌期权 | SR609P5200 | 卖出 | 100 | 31 | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 100% 比例卖出 行权价为上沿的看涨期权 | SR609C5600 | 卖出 | 100 | 53 | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料，担心价格上涨 | 空 | 100% 比例卖出 行权价为下沿的看跌期权 | SR609P5200 | 卖出 | 100 | 31 | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 100% 比例卖出 行权价为上沿的看涨期权 | SR609C5600 | 卖出 | 100 | 53 | ## 关注数据 - **UNICA双周数据**：关注巴西2026/27榨季的生产进度及产量变化。 - **中糖协产销及库存数据**：了解国内食糖的产销及库存情况。 - **海关进口数据**：分析进口政策对糖市的影响。 ## 市场回顾 - **ICE原糖期货价格**：本周原糖期货窄幅震荡，重心基本持平。前期受巴西阶段性产量好转承压下跌，但在14美分附近表现出较强支撑。本周初受原油反弹提振，原糖顺势拉高，后转入窄幅震荡。 - **郑糖价格**：本周郑糖09合约震荡下行，重心显著下移。近期维持区间震荡，上半周窄幅震荡，下半周受高库存及国内商品情绪偏弱影响下跌。 - **现货价格**：国内制糖集团报价稳中下调，贸易端囤货信心不足，维持低库存运行，终端市场按需采购为主，成交一般。销区港口存量有所下降，终端消费复苏缓慢。广西产区价格维持在5320-5380元/吨，云南产区价格维持在5120-5190元/吨，甜菜糖报价5500-5600元/吨，港口广西糖价格在5530-5580元/吨，加工糖主流报价5800-5940元/吨。 - **基差**：本周期货跌幅大于现货，基差小幅上涨。截至6月2日，郑糖09合约基差为39元/吨。 ## 价格及价差情况 ### 现货价格及价差 - **区域间价差**： - 北部-南部价差：本周为约3000元/吨，较前一周有所变化。 - 南部-西部价差：本周为约300元/吨。 ### 替代品价差 - **淀粉糖与白砂糖价差**：在同等甜度下，价差为白糖价格减去淀粉糖价格除以相应的换算系数。目前价差为约2950元/吨，当价差超过3500元/吨时，替代作用才可能逐步显现。 ## 国际供给分析 ### 巴西生产情况 - **2025/26榨季**：总产量4043万吨，同比小幅增长0.62%。中南部地区累计入榨量61115.3万吨，同比减少1.73%。甘蔗ATR为137.79kg/吨，同比减少3.3kg/吨。累计制糖比为50.38%，同比增加2.32%。累计产糖量为4043万吨，同比增加。 - **2026/27榨季预期**：甘蔗种植面积略有上调，但整体变化不大。降水预期略低于近五年平均水平，但偏离程度有限，甘蔗产量预计维持高位。糖醇价差转负，原油价格上涨，预计制糖比有所回落，产糖量预计小幅下滑。 ### 巴西UNICA双周数据 - **2026/27榨季**：截至4月下半月，甘蔗入榨量为4006.2万吨，同比增加123.12%。甘蔗ATR为116.89kg/吨，同比增加6.97kg/吨。制糖比为40.34%，同比减少5.35%。产糖量为180万吨，同比增加109.48%。 - **累计产糖量**：截至4月下半月，累计产糖量为247.5万吨，同比增加55.24%。 - **累计制糖比例**：截至4月下半月，累计制糖比例为38.16%，同比减少7.07%。 - **累计吨甘蔗产糖量**：截至4月下半月，累计吨甘蔗产糖量为105kg/吨，较前一榨季略有下降。 ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 ## 研究员信息 - **撰写人**：浙商期货有限公司 黄治鹏（Z0022677） - **咨询电话**：0571-87219375 - **免责声明**：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何责任。