> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白糖周报20260417总结 ## 核心观点 - **观点**：白糖价格预计维持区间震荡，区间为[5200, 5600]元/吨。 - **合约**：SR609 - **逻辑**：白糖价格短期受原油波动影响较大，但基本面显示供需宽松，预计价格将维持震荡格局。 ## 后市展望 ### 国外市场 - 2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印度和泰国增产为主，但近期小幅下修预期产量。 - 巴西2026/27榨季预计产量小幅下滑，主要因制糖比预期下降，关注后续实际产糖情况。 - 原糖上方有印度出口平价和巴西糖醇价差压力，下方有巴西制糖比下滑预期支撑。 ### 国内市场 - 2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存维持偏高。 - 国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。 - 郑糖维持区间震荡，国内供需宽松但压力高峰即将过去。 ## 操作建议 - **中短期操作**：区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。 - **月间价差**：国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。 - **后续关注点**：巴西生产情况、印度生产及政策变化、国内食糖产销库存及进口政策。 ## 风险提示 - 地缘危机超预期 - 宏观扰动加剧 - 主产国产量预期差过大 - 国内进口糖政策超预期 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------|----------|----------|----------|----------|------------|------|--------------|----------|----------------| | 糖厂 | 库存管理 | 有库存，担心白糖价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入白糖 | 空 | 防止白糖价格上涨 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出白糖 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | | | 用糖企业 | 采购管理 | 需要白糖原料，担心价格上涨 | 空 | 防止白糖价格上涨 | SR609 | 买入 | 50 | 5200 | | | 用糖企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 可按比例套保做空预防风险 | SR609 | 卖出 | 50 | 5600 | | ## 行情回顾 - **ICE原糖期货价格**：本周围绕14美分一线低位震荡，受原油价格走低及印度泰国增产拖累，但巴西糖醇价差倒挂支撑价格。 - **郑糖价格**：SR09合约先跌后涨，重心小幅上移，周初受地缘冲突缓和及云南广西增产影响，但跌至5300一线表现出较强支撑。 ## 现货价格及价差 - **现货价格**：广西产区价格5280-5330元/吨，云南产区价格5100-5200元/吨，甜菜糖报价5400-5500元/吨，港口广西糖价格5420-5470元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。 - **基差**：郑糖05合约基差26元/吨。 ## 国际供给 ### 巴西生产情况 - 2025/26榨季产量预计4030万吨，较上一榨季小幅增长。 - 2026/27榨季产量预计下滑至3800-3900万吨，主要因制糖比预期下降。 - 甘蔗种植面积略有上调，但产量维持高位，天气风险有限。 ### 印度及泰国生产情况 - **印度**：2025/26榨季产量预计3240万吨，净糖产量2930万吨，较上一年度增长约12%。 - **泰国**：2025/26榨季产量显著增加至1157万吨，为近五年最高产量；2026/27榨季产量预计下滑7.5%至990万吨。 ## 全球生产情况 - 2025/26榨季全球食糖供应预期转宽松，供需过剩122万吨。 - 2026/27榨季过剩量将收窄至140万吨。 ## 国内供给 - 2025/26榨季预计产量1260万吨，主要由广西和云南增产贡献。 - 截至4月17日，全国有近80家糖厂未收榨，预计仍有近80万吨产能待兑现。 ## 进口情况 - **配额内进口**：每年194.5万吨，关税15%。 - **配额外进口**：关税50%。 - **进口成本**：巴西/泰国配额外进口成本公式复杂，涉及原糖价格、升贴水、汇率、海运费等。 - **进口利润**：当前进口利润窗口持续打开，预计二季度进口量维持正常水平，三季度关注进口许可发放情况。 ## 数据关注 - **巴西UNICA双周数据**：关注后续生产进度及制糖比变化。 - **印度及泰国产量及出口政策**：关注印度出口配额及泰国乙醇汽油推广政策。 - **国内供需库存数据**：关注中糖协产销及库存数据，以及海关进口数据。 ## 图表摘要 - **现货价格及价差**：广西、云南、甜菜糖及港口白糖价格图表。 - **基差**：郑糖各合约基差图表。 - **巴西生产数据**：UNICA双周数据、累计产糖量及制糖比图表。 - **印度及泰国供需平衡表**：反映产量、出口、消费及库存情况。 - **全球供需平衡表**：显示全球食糖供需趋势。 - **国内产量分布**：广西、云南及其他地区产量图表。 - **糖厂开榨进度**：全国及广西糖厂开榨收榨进度图表。 - **累积产糖量**：全国及广西累积产糖量图表。 ## 结论 白糖价格在短期内预计维持区间震荡，主要受原油波动和供需基本面影响。建议投资者采取区间操作策略，关注巴西生产情况、印度出口政策及国内进口政策变化。同时，需警惕地缘政治和宏观扰动带来的风险。