20260417-浙商期货-_白糖周报_回归基本面定价_后市区间震荡看待_12页_6mb

白糖周报20260417总结

核心观点

• 观点：白糖价格预计维持区间震荡，区间为[5200, 5600]元/吨。
• 合约：SR609
• 逻辑：白糖价格短期受原油波动影响较大，但基本面显示供需宽松，预计价格将维持震荡格局。

后市展望

国外市场

• 2025/26榨季全球食糖供需边际转松，印度和泰国增产为主，但近期小幅下修预期产量。
• 巴西2026/27榨季预计产量小幅下滑，主要因制糖比预期下降，关注后续实际产糖情况。
• 原糖上方有印度出口平价和巴西糖醇价差压力，下方有巴西制糖比下滑预期支撑。

国内市场

• 2025/26榨季预计维持增产格局，消费端表现一般，产销进度偏慢，二季度库存维持偏高。
• 国内供需缺口缩小，关注进口政策是否带来利多驱动。
• 郑糖维持区间震荡，国内供需宽松但压力高峰即将过去。

操作建议

• 中短期操作：区间操作为主，或待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。
• 月间价差：国内郑糖维持近弱远强格局，建议关注月间反套机会。
• 后续关注点：巴西生产情况、印度生产及政策变化、国内食糖产销库存及进口政策。

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

产业链操作建议

行情回顾

• ICE原糖期货价格：本周围绕14美分一线低位震荡，受原油价格走低及印度泰国增产拖累，但巴西糖醇价差倒挂支撑价格。
• 郑糖价格：SR09合约先跌后涨，重心小幅上移，周初受地缘冲突缓和及云南广西增产影响，但跌至5300一线表现出较强支撑。

现货价格及价差

• 现货价格：广西产区价格5280-5330元/吨，云南产区价格5100-5200元/吨，甜菜糖报价5400-5500元/吨，港口广西糖价格5420-5470元/吨，加工糖主流报价5800-5900元/吨。
• 基差：郑糖05合约基差26元/吨。

国际供给

巴西生产情况

• 2025/26榨季产量预计4030万吨，较上一榨季小幅增长。
• 2026/27榨季产量预计下滑至3800-3900万吨，主要因制糖比预期下降。
• 甘蔗种植面积略有上调，但产量维持高位，天气风险有限。

印度及泰国生产情况

• 印度：2025/26榨季产量预计3240万吨，净糖产量2930万吨，较上一年度增长约12%。
• 泰国：2025/26榨季产量显著增加至1157万吨，为近五年最高产量；2026/27榨季产量预计下滑7.5%至990万吨。

全球生产情况

• 2025/26榨季全球食糖供应预期转宽松，供需过剩122万吨。
• 2026/27榨季过剩量将收窄至140万吨。

国内供给

• 2025/26榨季预计产量1260万吨，主要由广西和云南增产贡献。
• 截至4月17日，全国有近80家糖厂未收榨，预计仍有近80万吨产能待兑现。

进口情况

• 配额内进口：每年194.5万吨，关税15%。
• 配额外进口：关税50%。
• 进口成本：巴西/泰国配额外进口成本公式复杂，涉及原糖价格、升贴水、汇率、海运费等。
• 进口利润：当前进口利润窗口持续打开，预计二季度进口量维持正常水平，三季度关注进口许可发放情况。

数据关注

• 巴西UNICA双周数据：关注后续生产进度及制糖比变化。
• 印度及泰国产量及出口政策：关注印度出口配额及泰国乙醇汽油推广政策。
• 国内供需库存数据：关注中糖协产销及库存数据，以及海关进口数据。

图表摘要

• 现货价格及价差：广西、云南、甜菜糖及港口白糖价格图表。
• 基差：郑糖各合约基差图表。
• 巴西生产数据：UNICA双周数据、累计产糖量及制糖比图表。
• 印度及泰国供需平衡表：反映产量、出口、消费及库存情况。
• 全球供需平衡表：显示全球食糖供需趋势。
• 国内产量分布：广西、云南及其他地区产量图表。
• 糖厂开榨进度：全国及广西糖厂开榨收榨进度图表。
• 累积产糖量：全国及广西累积产糖量图表。

结论

白糖价格在短期内预计维持区间震荡，主要受原油波动和供需基本面影响。建议投资者采取区间操作策略，关注巴西生产情况、印度出口政策及国内进口政策变化。同时，需警惕地缘政治和宏观扰动带来的风险。