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白糖周报总结（20260703）

核心观点

白糖价格预计维持区间震荡，区间为 [5200, 5600]，主要关注 SR609合约。

主要逻辑

• 国外方面：2025/26榨季生产已基本结束，主产国产量分化显著，巴西和印度增产不及预期，泰国增产显著超预期。当前市场焦点转向巴西2026/27榨季，预计甘蔗产量维持高位，但原油价格上移导致乙醇性价比提升，制糖比和产糖量均有下滑预期。同时，厄尔尼诺可能影响印度和泰国2026/27榨季产量，预计全球供需将边际收紧，原糖底部支撑偏强，但上方存在巴西糖醇天平压力，整体对原糖保持偏强震荡。

• 国内方面：2025/26榨季大幅增产，目前压榨基本结束，进入销售阶段，供需宽松为主。但随着进口政策的可能调整，未来糖市或将受到一定影响。当前国内库存偏高，消费表现一般，产销进度偏慢，二季度预计库存维持偏高格局，国内供需缺口缩小。

操作建议

• 郑糖维持区间操作为主。
• 可待地缘升水回吐后逢低布局远月多单。
• 后续需关注巴西生产情况、国内进口糖政策及国内食糖产销库存。

产业链操作建议

行情回顾

ICE原糖期货价格

• 本周原糖延续上周触底反弹，重心上移至 15美分。
• 前期原糖因巴西乙醇价格低迷承压下跌，但 14美分 附近支撑较强。
• 近期受 欧盟减产预期、印度降雨偏少 以及 厄尔尼诺预期 支撑，原糖震荡上行。

郑糖价格

• 本周郑糖09合约窄幅震荡，重心小幅上移。
• 国内库存偏高，市场情绪偏弱，但下方空间有限。
• 郑糖触底反弹后转入窄幅震荡。

现货价格及价差情况

• 广西产区：价格维持在 5250-5320元/吨。
• 云南产区：价格维持在 5020-5100元/吨。
• 甜菜糖：报价 5200-5300元/吨。
• 港口广西糖：价格在 5430-5480元/吨。
• 加工糖：主流报价 5680-5800元/吨。
• 郑糖09合约基差：截至7月3日为 23元/吨。

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

国际供给分析

巴西生产情况

• 2026/27榨季：截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量 14470.7万吨，同比增加 15.81%；累计产糖量 683.8万吨，同比减少 1.97%。
• 甘蔗ATR：119.73kg/吨，同比增加 2.75kg/吨。
• 制糖比：41.42%，同比减少 8.67%。
• 产量预测：若制糖比下降 2-3个百分点，预计产量将下滑至 3800-3900万吨。
• 醇油比：巴西圣保罗地区乙醇与汽油比价为 60.99%，乙醇性价比高于汽油。
• 乙醇折糖价：约 13.22美分/磅，与ICE原糖结算价 14.55美分/磅 相比，糖醇价差接近临界点。

印度生产情况

• 2025/26榨季：ISMA预估总产量 3240万吨，净糖产量 2930万吨，但后续有下调可能。
• 出口政策：印度政府取消出口配额，但实际出口量有限，对全球原糖贸易流影响不大。
• 产量影响因素：主要产区遭遇不利天气，甘蔗单产受损，预计产量低于预期。

泰国生产情况

• 2025/26榨季：增产显著，累计甘蔗入榨量 10586.18万吨，同比增加 15.01%，产糖量 1199.69万吨，同比增加 19.37%。
• 2026/27榨季：预计产量将下滑 7.5%，降至 990万吨，因甘蔗收购价下降及乙醇汽油推广政策。

全球供需预测

• 2025/26榨季：全球糖市供应过剩，ISO预计 224.4万吨，Czarnikow预计 680万吨。
• 2026/27榨季：预计全球糖市供需将边际收紧，ISO预测供应缺口26.2万吨，Czarnikow预测供应过剩140万吨。
• 乙醇需求：因油价飙升，全球乙醇需求提升，巴西、印度、欧盟分别考虑提高掺混比例至 E32、E25、E20。

国内供给情况

• 2025/26榨季：中国产量显著增长，预计达到 1280万吨，主要由广西和云南贡献。
• 广西：截至5月底，累计产糖 769.74万吨，同比增加 19.06%。
• 云南：截至6月底，累计产糖 293.83万吨，同比增加 21.48%。
• 压榨进度：6月27日云南最后一家糖厂收榨，标志着2025/26榨季全面结束。

关注数据

• 巴西UNICA双周数据：关注巴西中南部地区2026/27榨季的产糖量及制糖比变化。
• 中糖协产销及库存数据：关注国内糖市供需变化及库存走势。
• 海关进口数据：关注进口政策变化及进口量对国内市场的影响。

图表与数据说明

• 白糖现货价格及区域间价差：反映国内不同产区和港口的现货价格波动。
• 郑糖基差：显示郑糖与现货价格的差异。
• 乙醇折糖价与醇油比：反映乙醇与原糖之间的价格关系及乙醇燃料性价比。
• 巴西出口数据：关注巴西港口出口情况及库存变化。
• 印度供需平衡表：显示印度糖市供需关系及出口政策影响。
• 泰国供需平衡表：反映泰国糖市产量及出口政策变化。

研究员信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 黄治鹏（Z0022677）
• 咨询电话：0571-87219375
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