20151117-申万宏源-快递行业深度研究之一_申通上市在即_资本市场成新战场_19页_877kb

快递行业深度研究总结

核心内容概述

本报告围绕快递行业的发展历程、驱动因素、竞争格局及未来趋势展开分析，特别聚焦于申通快递借壳上市的契机，提出其可能成为A股首家民营快递上市公司，并建议关注智能仓储相关标的。

主要观点

1. 快递行业发展驱动因素

• 经济因素：快递行业作为服务业，依赖于整体经济的发展。当人均GDP达到一定临界点（如5000-8000美元），快递需求将进入快速增长期。
• 政策因素：政策改革是快递行业格局变化的重要催化剂，如1978年美国放松航空货运管制，促进了快递行业的发展。
• 并购与融资：并购是实现行业整合与外延式增长的关键手段，而融资则为并购提供资金支持，推动企业成为行业寡头。

2. 国内快递行业发展现状

• 发展阶段：中国快递行业已从快速发展期步入繁荣期，增速有所放缓但整体仍保持较高增长。
• 市场结构：行业竞争激烈，CR4（市场集中度）已从2009年的68.7%下降至55.9%，呈现低中高三个分割竞争市场。
• 竞争维度：快递行业主要竞争体现在价格、服务质量和网络建设上。电商件为主导的低端市场竞争尤为激烈。

3. 未来发展趋势

• 增速预期：预计未来10年，快递行业仍将保持年复合增长率在35%以上，至2025年市场规模可能达到3.5万亿元。
• 跨境电商机遇：跨境电商发展将为快递行业带来新的增长点，预计2016-2018年跨境电商年增速将保持在22%以上。
• 行业整合趋势：随着成本上升和竞争加剧，行业整合和并购将成为主要扩张方式，形成寡头垄断格局。

关键信息

1. 申通快递上市前景

• 借壳上市：艾迪西拟通过增发收购申通快递，若成功将打破国内市场无民营快递企业的空白。
• 市场规模：2014年申通快递完成业务量24亿件，占行业总量的17%，增速达50%。
• 估值预期：预计申通借壳上市后，至少可给予40倍PE估值，对应市值约300亿元。

2. 行业成本压力

• 人工成本：国内快递企业人工成本占收入40%以上，随着人口老龄化，成本压力将加剧。
• 仓储成本：城镇化带来土地成本上升，租赁为主的仓储成本也将快速增加。

3. 智能仓储的重要性

• 解决痛点：智能仓储通过全自动化方式有效降低人工与仓储成本，是未来快递行业发展的关键方向。
• 推荐标的：音飞储存、三泰电子、东杰智能等智能仓储设备企业值得关注。

市场建议

1. 艾迪西与申通

• 艾迪西拟借壳申通快递，有望成为A股首家民营快递上市公司，对行业格局产生深远影响。

2. 智能物流标的

• 建议关注智能仓储设备企业，如音飞储存、三泰电子、东杰智能等，以应对未来成本上升挑战。

附录：推荐公司盈利预测

投资提示

• 美国经验：快递行业经历了四个发展阶段，经济与政策双轮驱动，并购与融资是行业成长的重要手段。
• 行业趋势：未来快递行业将更依赖资本运作实现整合，形成寡头垄断格局。
• 投资机会：智能仓储是应对成本上升的重要方向，相关标的具有较高投资价值。

风险提示

• 行业竞争激烈，利润率受压，企业需通过整合与并购提升竞争力。
• 人力与仓储成本上升将对盈利能力构成挑战。
• 跨境电商增长虽快，但国际业务仍面临诸多壁垒。

总结

快递行业在全球范围内均受到经济、政策及并购的驱动，我国行业已进入增速放缓但竞争加剧的繁荣期。申通快递借壳上市将为行业带来新变化，智能仓储则成为应对成本上升的未来方向。投资者应关注行业整合趋势及智能物流相关标的，以把握行业发展新机遇。