20210912-安信证券-北交所研究系列报告（一）_征求意见稿_细节见文章_17页_2mb

北交所研究系列报告（一）总结

核心内容概述

北京证券交易所（北交所）自2021年9月5日发布《北京证券交易所股票上市规则（试行)》（征求意见稿）、《北京证券交易所交易规则（试行)》（征求意见稿）和《北京证券交易所会员管理规则（试行)》（征求意见稿）以来，进展迅速。北交所将平移新三板精选层制度，形成支持中小企业科技创新的普惠金融体系，推动资本市场向多层次、可持续方向发展。

主要观点

• 制度平移与包容性：北交所基本沿用新三板精选层的上市、交易、转板和退市制度，维持“层层递进”的市场格局，为中小企业提供更包容、精准的制度安排。
• 交易机制与流动性：北交所延续精选层连续竞价机制，维持30%涨跌幅限制，并为引入混合交易和盘后固定价格交易预留空间，有助于提升市场流动性与价格稳定性。
• 会员管理机制：北交所作为公司制交易所，实行会员管理制度，强化对会员的合规管理与风险控制，确保市场平稳运行。
• 专精特新企业机遇：北交所将重点支持具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”特征的中小企业，尤其是被工业和信息化部评为“专精特新小巨人”企业，为它们提供成长平台。
• 南北贯通新格局：北交所将与沪深交易所、区域性股权市场形成南北贯通格局，推动区域经济协同发展，提升资本市场整体活力。

关键信息

1. 北交所上市规则要点

• 发行人申请条件：与进入精选层的条件一致，要求公司在全国股转系统连续挂牌满12个月，满足股本、净资产、股东人数等要求，并符合四套财务+市值标准之一。

• 四套财务指标：

  1. 预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。
  2. 预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。
  3. 预计市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%。
  4. 预计市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。

• 退市机制：北交所明确了主动退市与强制退市机制，强制退市分为交易类、财务类、规范类和重大违法类四类情形。相比精选层，北交所对市值低于3亿元的公司触发退市机制，与A股市场保持一致。

2. 交易规则要点

• 涨跌幅限制：维持30%涨跌幅限制，高于科创板和创业板的20%，有利于价格发现。
• 申报与交易机制：买卖申报最低数量为100股，单笔申报数量不低于10万股或成交金额不低于100万元的，可进行大宗交易。
• 交易公开信息：对价格涨跌幅达到±20%、价格振幅达到30%、换手率达到20%的股票，公布交易公开信息。
• 异常波动公示：若股票在最近3个交易日内涨跌幅偏离值累计达到±40%，则视为异常波动并公告相关信息。

3. 会员管理规则要点

• 会员制度：北交所实行会员管理制度，以公司制为基础，明确会员资格、风险控制、客户管理、交易信息使用和技术系统管理等。
• 组织架构：设立股东会、董事会、总经理和监事会，形成高效透明的公司治理结构。
• 监管职责：交易所对会员进行现场和非现场检查，采取自律监管措施或纪律处分，确保会员尽责。

4. 专精特新中小企业发展展望

• 企业数量与属性：目前新三板精选层有66家挂牌公司，其中12家被工业和信息化部评为专精特新“小巨人”企业。
• 行业分布：精选层公司主要分布在机械设备、生物医药、信息技术、化工、医药生物等领域。
• 北交所机遇：北交所将为更多专精特新中小企业提供上市机会，推动其成长壮大。

5. 北交所与科创板、创业板对比

• 准入门槛：相比科创板50万、创业板10万的准入门槛，新三板精选层100万的要求仍然较高，北交所或将调整门槛，以提升市场容纳能力。
• 市场定位：北交所以服务创新型中小企业为主，与科创板、创业板形成错位发展。

未来趋势

• 市场流动性提升：北交所将借鉴精选层经验，合理调整准入门槛，增强市场流动性。
• 金融科技发展：北交所将利用北京作为全球金融科技中心城市的优势，深化金融科技与数字金融创新，为中小企业提供更广泛的融资服务。
• 多层次资本市场完善：北交所的设立标志着新三板改革进入新阶段，完善了我国多层次资本市场的结构。

风险提示

• 政策推进不及预期：若政策执行不力，可能影响北交所发展。
• 流动性风险：市场流动性不足可能影响企业融资与交易效率。

投资建议

• 关注基本面：未来应更加关注企业的基本面，以业绩驱动投资。
• 重点行业：机械、化工、信息技术、医药生物等行业值得关注。
• 专精特新属性：具备“专精特新”属性的企业将成为北交所上市的主力军。

图表与数据

• 图1：北京证券交易所重要时间节点。
• 图2：新三板公司分层及净利润情况。
• 图3：北交所公司治理与信息披露相关规则。
• 图4：北交所退市相关准则。
• 表1：精选层公司汇总（按市值排序，专精特新“小巨人”企业已标红）。
• 表2：精选层申购/受理企业专精特新“小巨人”名单。
• 表3：北交所上市市值及财务指标标准。
• 表4：创业板、科创板、上交所与深交所上市标准对比。
• 表5：考虑市值因素后符合三条以上北交所上市标准的公司一览。
• 表6：会员制证券交易所与公司制证券交易所对比。
• 表7：新三板专精特新“小巨人”企业城市分布前20。

总结

北交所的设立是深化新三板改革、完善多层次资本市场体系的重要举措，其制度设计兼顾包容性与精准性，有利于服务创新型中小企业，推动资本市场向可持续、健康方向发展。未来，北交所将依托金融科技优势，提升市场流动性，助力更多“专精特新”企业成长壮大，实现“由小变大”的目标。