深度报告-20210315-太平洋-闻泰科技-600745.SH-双龙头王者拐点明确_全产业链布局无出其右_66页_5mb

报告摘要

闻泰科技深度报告总结

核心内容

闻泰科技是一家全球领先的ODM与IDM企业，其业务涵盖消费电子和汽车半导体两大领域，拥有完整的产业链布局，包括芯片设计、晶圆制造、封装测试等环节。公司通过收购安世半导体，进一步强化了其在功率半导体领域的竞争力，并实现了通讯与半导体双业务协同发展。

主要观点

全球ODM+IDM龙头：闻泰科技是全球最大的手机ODM企业之一，同时通过收购安世半导体成为全球领先的IDM企业之一，具备完整的半导体产业链布局。
全产业链整合优势：公司通过整合上下游资源，实现垂直一体化布局，提升供应链效率和产品附加值。
5G换机潮与ODM行业景气度提升：5G技术推动手机制造成本上升，ODM行业因技术门槛和规模优势而持续集中，闻泰科技在这一过程中受益匪浅。
安世半导体的强劲增长：安世半导体在全球半导体行业中排名靠前，其车规级芯片需求旺盛，产能扩张迅速，具备良好的成长潜力。
财务稳健，盈利前景良好：闻泰科技的财务表现稳健，2020-2022年盈利预测显示公司有望实现显著增长，2022年预计净利润达58.5亿元。
国际化与高端化战略：公司积极拓展海外业务，与全球主要品牌商合作，推动全球化布局，提升品牌影响力和市场份额。
非手机ODM业务增长空间大：随着消费电子多样化发展，闻泰科技在笔记本电脑、IoT、智能穿戴等非手机ODM业务上拓展迅速，市场前景广阔。

关键信息

股票数据

目标价：154元
昨收盘：99.06元
总股本/流通：1,245/864百万股
总市值/流通：123,338/85,616百万元
12个月最高/最低价：165.00/91.75元

盈利预测与估值

2020-2022年净利润：26.61亿元、45.37亿元、58.50亿元
2020-2022年市盈率：47.72倍、27.99倍、21.71倍
2020-2022年营收预测：52436百万元、75847百万元、97209百万元

安世半导体

2019年全球排名：第12位
主要产品：MOSFET、二极管、逻辑器件等
产能布局：荷兰（研发）、英国和德国（晶圆制造）、东莞、菲律宾、马来西亚（封测）
临港12寸晶圆厂：总投资120亿元，预计达产后年产能36万片，为公司未来提供重要产能支持

业务拓展

收购欧菲光摄像头模组业务：预计提升闻泰的器件和模组业务品质与规模，开拓外销市场。
海外布局：公司在印度、印尼设有ODM工厂，未来将进一步扩大海外产能，提升全球市场份额。
非手机ODM业务：已进入笔电、IoT、智能穿戴等新领域，拓展业务边界。

财务与运营

毛利率：8%-10%
净利率：0.4%-3.3%
ROE：2019年达到10.12%，显示公司盈利能力提升
研发投入：逐年增加，2019年达4.1亿元，助力技术升级和产品创新

风险提示

5G智能手机渗透率低于预期
关键客户开拓进度不及预期
安世半导体成长不及预期

结构与战略

公司概况

闻泰科技成立于2006年，2016年成功上市，2018年收购安世半导体，实现ODM与IDM双轮驱动。
公司实控人张学政，格力电器为第二大股东，助力公司多元化发展。

财务表现

营收持续增长，2019年同比增长140%，主要来自ODM业务。
安世半导体并表后，公司盈利能力显著提升，ROE创新高。
商誉风险可控，2019年商誉未出现减值。

内外部动能

5G换机潮：推动ODM行业景气度回升，闻泰科技受益于市场集中度提升。
收购欧菲光：拓展关键零组件和模组业务，提升公司国际竞争力。
全球化布局：公司已实现境内外销售均衡发展，海外业务占比显著提升。

非手机ODM业务

笔电ODM业务：2017年与高通合作推出Matebook系列，2019年与华为合作推出M6系列平板电脑。
IoT市场：预计到2024年全球市场规模将达1.14万亿美元，闻泰科技在该领域布局迅速。

半导体行业前景

全球半导体市场：预计2021年市场规模达4694亿美元，同比增长5.1%。
安世半导体：在车规级芯片领域需求旺盛，产能持续扩张，2021年预计营收增长显著。

总结

闻泰科技凭借强大的ODM与IDM业务布局，以及在5G、IoT、汽车电子等领域的深入拓展，成为全球领先的智能终端ODM企业。公司通过收购安世半导体，进一步完善了其在半导体行业的地位，增强了技术实力与市场竞争力。2021年作为公司关键元年，ODM客户拓展和半导体业务增长潜力巨大，盈利前景乐观，值得投资者关注。

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