20231031-国海证券-长电科技-600584.SH-2023年三季度点评_收入环比增长亮眼_加大先进封装研发_5页_417kb

国海证券_长电科技(600584)研究报告摘要

评级与目标价
🔹评级：“买入”
🔹目标市值54,750亿元（截至2023年10月30日）
🔹预测PE（2023年末）3423×，2024年末2072×，2025年末1340×

核心观点

半导体行业周期底部回暖，公司作为封测龙头，业绩环比改善，先进封装技术有望驱动增长。维持“买入”评级。

📉 业绩表现

◼️ 2023年三季度（Q3）：

• 营收82.57亿，同比下降101%，环比增长3079%；
• 归母净利润未披露，但Q3前九个月累计归母净利润同比下滑6030%，扣非利润下滑6582%，但环比降幅环比回收。
  ◼️ 前三大季（前三季度）：
• 营收204.30亿，同比下降比例巨大（数据缺失具体值）；
• 归母净利润同比降幅超600%，扣非利润降幅超6582%。

📈 成长驱动因素

◼️ 产能利用率环比回升：

• 三季度收入环比高增长受益于客户出货节奏及产能利用率提升；
• 业务结构调整优化，进入高性能计算、汽车电子、智能终端等领域。
  ◼️ 下游需求改善信号：
• 手机、智能设备产量复苏（如7-9月中国智能手机产量同比转正）；
• 汽车电子前三季度收入增长88%，受益于电动化、智能化趋势。
  ◼️ 先进封装技术布局：
• 2.5D/3D封装和SiP技术广泛应用于AI、5G通信、射频模组等；
• AI市场需求激增，推动高性能封装收入占比提升。
  ◼️ 研发投入与产能扩张：
• 研发费用增长104%，前三季度达108亿元；
• 新建长电微厂区预计2025年量产，已获大客户订单支持。

业绩与估值预测

◼️ 收入与利润预测：

• 2023E：营收299.42亿（+11% YoY）；
• 2024E：营收348.84亿（增长13% YoY）；
• 2025E：营收395.35亿（增长13% YoY）。
  ◼️ 估值：
• 2023E PE：63×，P/B：6×；
• 2025E 全球龙头估值区间（EV/EBITDA 65-85×）。

🔔 风险提示

1. 消费电子恢复速度低于预期；
2. 汽车电子、新兴市场需求不及预期；
3. 先进封装技术研发/投产进度延迟；
4. 贸易摩擦或海外市场波动；
5. 行业竞争加剧；
6. 汇率变动风险。

报告余人
🔹 葛星甫：国海证券电子组首席分析师。
🔹 免责声明、分析师承诺、投资评级标准、版权等详见原文。