20230827-国海证券-长电科技-600584.SH-2023中报点评报告_先进封装营利韧性强_内外双循环驱动业绩提升_5页_351kb

长电科技2023年中报点评总结

业绩概况

• 2023年上半年营收1217.3亿元，同比下降21.94%；净利润49.6亿元，同比下降67.89%；扣非净利润37.9亿元，同比下降73.11%。
• 2023Q2单季营收631.3亿元，环比增长77.3%；净利润环比大幅反弹，环比增长250.91%。

投资要点

1. 产能利用率提升，毛利率显著改善

• Q2毛利率环比提升3.27个百分点至15.11%，费用率同比下降0.42个百分点，显示经营效率持续优化。
• 业绩环比改善主要得益于汽车电子、工业医疗等终端市场的增长及产能利用率提升。

2. 下游需求恢复，内外双循环驱动增长

• 消费电子：全球手机出货量下滑，但库存消化后有望复苏。
• 汽车电子：占比达10.5%，同比提升6.9个百分点；公司与上海临港合资建厂，布局汽车芯片封测基地，未来增长潜力大。

3. 先进封装业务表现亮眼

• 先进封装市场规模2022年达443亿美元，预计2028年达786亿美元，年复合增长率10%。
• 星科金朋、长电韩国等海外工厂先进封装业务占比提升至79.73%，订单韧性较强。
• 公司XDFOI技术已量产，应用于高性能计算、人工智能等领域，具备终端需求增长潜力。

盈利预测与评级

• 收入预测：2023-2025年收入分别为30.6、38.0、41.4百亿元，增长率分别为-9%、24%、9%。
• 净利润预测：归母净利润分别为215、336、419百亿元，增长率为-33%、56%、25%。
• 估值：当前市值5.32百亿元，对应PE分别为2475、1588、1272倍。
• 评级：维持“买入”，看好高位周期复苏及先进封装成长性。

风险提示

• 消费电子恢复不及预期、新兴市场发展不及预期、先进封装进程不及预期、贸易摩擦、市场竞争加剧及汇率波动风险。