20230505-华创证券-百胜中国-09987.HK-2023年一季报点评_Q1利润率水平超预期_业绩弹性凸显_5页_958kb

百胜中国（09987HK）2023年一季报点评总结

• 业绩亮点：

  • 收入与利润：Q1收入同比增长9%至292亿美元，系统销售额增长17%，经营利润增长118%至416亿美元，净利润增长189%至289亿美元，创历史单季新高。
  • 利润率：经调整净利率达10%，餐厅层面利润率为203%（YoY+65%），其中肯德基222%（YoY+70%），必胜客142%（YoY+35%）。

• 门店扩张：

  • Q1净增233家门店，全年截至3月底总门店数达13,180家，同店销售增速为8%。
  • 肯德基和必胜客分别贡献新增门店145家和80家，投资回报期分别为2年和3年，新店74%位于三至六线城市。

• 数字化与渠道：

  • 截至Q1会员超43亿，会员销售额占比64%。
  • 外卖收入占肯德基/必胜客合计36%，数字化订单占比89%。

• 盈利预测与估值：

  • 调整2023-2025年每股盈利预测为2.01/2.44/2.79美元。
  • 维持“推荐”评级，目标价56307港元（PE 30倍），当前PE为31倍。

• 风险因素：

  • 食品安全、门店扩张不及预期、品牌下沉缓慢、并购整合风险。