20220415-国盛证券-山西焦煤-000983.SZ-Q1业绩远超市场预期_焦煤龙头终爆发_3页_669kb

山西焦煤（000983.SZ）总结

核心内容

山西焦煤（000983.SZ）作为国内焦煤行业的龙头企业，2021年全年实现营业收入452.9亿元，同比增长34.2%；归母净利润41.7亿元，同比增长112.9%；扣非归母净利润40.61亿元，同比增长143.5%。公司预计2022年第一季度归母净利润为23.2亿元~25.9亿元，同比增长155%~185%，环比增长133.9%~161.4%，创历史新高。

主要观点

业绩表现强劲

• 2021年全年业绩大幅增长，主要受益于煤炭售价上涨，推动营收快速增长。
• 2022年Q1业绩环比大增，显示公司盈利能力持续提升。
• 公司未来盈利预期良好，预计2021年~2023年归母净利润分别为41.7亿元、117.3亿元、122.1亿元，EPS分别为1.02元、2.86元、2.98元，对应PE分别为13.5、4.8、4.6，公司被维持“买入”评级。

行业基本面向好

• 炼焦煤供应未发生根本变化，主焦煤、肥煤等骨架煤种供需偏紧，库存处于历史低位。
• 随着河北、山东逐步恢复正常，钢厂积极复工复产，高炉利用率上升，需求增长潜力大。
• 国内焦煤售价仍有上涨空间，公司具备议价能力，有望受益于行业景气度提升。

资产整合加速

• 公司拟收购华晋焦煤51%股权及明珠煤业49%股权，华晋焦煤资源禀赋优异，可采储量达45.4亿吨，核定产能1110万吨/年。
• 收购后公司产能有望增至4890万吨/年，较收购前增长29.4%，业绩将进一步增厚。
• 焦煤集团资产证券化率目标为80%以上，公司作为主要上市平台，资产注入空间值得期待。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年452.85亿元，同比增长34.2%；预计2022年60.518亿元，同比增长33.6%；2023年预计61.823亿元，同比增长2.2%。
• 归母净利润：2021年41.66亿元，同比增长112.9%；预计2022年117.29亿元，同比增长181.6%；2023年预计122.07亿元，同比增长4.1%。
• EPS：2021年1.02元，2022年2.86元，2023年2.98元。
• PE：2021年13.5倍，2022年4.8倍，2023年4.6倍。
• P/B：2021年2.5倍，2022年1.7倍，2023年1.2倍。
• EV/EBITDA：2021年7.8倍，2022年3.8倍，2023年3.0倍。

资产结构

• 总资产：预计2022年1040.17亿元，2023年1041.60亿元。
• 流动资产：预计2022年21239亿元，2023年21662亿元。
• 非流动资产：预计2022年82777亿元，2023年82498亿元。
• 负债合计：预计2022年64370亿元，2023年50563亿元。
• 资产负债率：预计2022年61.9%，2023年48.5%。

现金流情况

• 经营活动现金流：预计2022年13487亿元，2023年24772亿元。
• 投资活动现金流：预计2022年-19213亿元，2023年-4399亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022年-152亿元，2023年-4702亿元。
• 现金净增加额：2023年预计15672亿元，显示公司现金流状况改善。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 进口煤管制放松
• 山西国改进度不及预期
• 资产注入存在不确定性

投资建议

• 公司作为焦煤龙头，业绩表现强劲，行业基本面良好，资产注入预期明确。
• 预计未来三年公司盈利持续增长，EPS和PE均呈现上升趋势，投资价值凸显。
• 建议投资者关注公司未来业绩释放及资产整合进展，维持“买入”评级。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：买入
• 4月14日收盘价：13.68元
• 总市值：56040.94亿元
• 总股本：4096.56百万股
• 自由流通股：100.00%
• 30日日均成交量：114.88百万股