20211101-东方财富证券-复星医药-600196.SH-2021年三季报点评_业绩稳健增长_重磅产品商业化不断推进_4页_376kb

复星医药2021年三季报及投资分析总结

核心内容概述

复星医药在2021年前三季度实现了稳健增长，营收和净利润均同比增长超过40%。公司持续推进重磅产品的商业化进程，同时通过战略收购和合作加强疫苗板块布局，为未来发展奠定基础。

主要财务表现

• 营收：前三季度实现270.48亿元，同比增长43.80%；Q3单季营收100.96亿元，同比增长25.03%。
• 净利润：前三季度归母净利润35.65亿元，同比增长43.80%；Q3单季归母净利润10.82亿元，同比增长41.62%。
• 扣非净利润：前三季度为24.75亿元，同比增长20.19%。
• 毛利率：前三季度为50.53%，同比下降5.3个百分点，主要由于mRNA新冠疫苗复必泰毛利率较低及部分集采品种毛利率下降。
• 研发投入：Q3研发投入达31.51亿元，同比增长15.46%，其中研发费用24.14亿元，同比增长28.54%。

产品与商业化进展

• 新品放量：汉利康、汉曲优、苏可欣等产品持续增长，推动公司营收高增长。
• 复必泰疫苗：已在中国台湾地区启动供应和接种，截至10月24日，港澳台地区累计接种超过970万剂。
• CAR-T产品：复星凯特的CAR-T产品已被纳入多个城市的“惠民保”支付范围，提升产品可及性。
• PD-1单抗：徐汇基地生产线通过GMP检查，第二个适应症获CDE受理。
• 汉曲优：新增60mg规格，进一步丰富临床用药选择。

战略布局与整合

• 收购成都安特金：拓展细菌性疫苗产品储备，增强公司在疫苗领域的综合实力。
• 与BioNTech合作：通过合作提升疫苗销售团队能力，为未来mRNA疫苗商业化做好准备。
• “4IN”战略：坚持创新、国际化、整合、智能化，缓解存量品种集采降价压力。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年营业收入预计352.79亿元，同比增长16.41%；
  • 归母净利润预计41.34亿元，同比增长12.91%；
  • EPS预计1.61元，PE预计30.98倍。
• 未来预测：2022年及2023年营业收入和净利润均保持增长，EPS分别预计1.94元和2.38元，PE分别降至25.79倍和20.98倍。

风险提示

• 药品研发风险：新产品研发存在不确定性。
• 药品降价风险：部分产品面临集采降价压力，可能影响毛利率。
• 市场波动风险：投资回报存在不确定性，需注意市场变化对产品价值和收入的影响。

财务结构与指标

• 资产负债率：从2020年的45.05%降至2023年的40.44%，财务结构逐步优化。
• 流动比率：从1.01降至0.99，但整体保持稳定。
• 速动比率：从0.74提升至0.79，短期偿债能力增强。
• 总资产周转率：从0.36提升至0.48，资产使用效率提高。
• 毛利率：从55.68%下降至50.53%，但预计未来将逐步回升至60.62%。
• 净利率：维持在13%左右，盈利能力稳定。
• ROE与ROIC：ROE从9.90%提升至11.70%，ROIC从3.33%提升至3.51%，盈利能力增强。

估值与市场表现

• 总市值：1281.45亿元。
• 流通市值：1005.48亿元。
• 52周涨幅：-5.20%。
• 市盈率（P/E）：从37.76倍降至20.98倍。
• 市净率（P/B）：从3.74倍降至2.45倍。
• EV/EBITDA：从35.23倍升至42.58倍，后又回落至33.11倍，显示估值变化。

总结

复星医药在2021年前三季度表现出稳健的业绩增长，得益于产品结构优化及重磅产品商业化推进。公司持续加大研发投入，同时通过收购和合作拓展疫苗板块布局，强化其在创新药和疫苗领域的竞争力。尽管毛利率有所下降，但公司通过产品多元化和战略调整，有望在未来实现更高的盈利能力。投资建议维持“增持”评级，未来三年盈利预测显示公司增长潜力较大，估值逐步下降，反映市场对其前景的认可。然而，需关注药品降价、研发不确定性及市场波动等潜在风险。