20220328-天风证券-汽车零部件行业专题研究_经纬恒润_厚积薄发_电子系统龙头启航_56页_4mb

经纬恒润：电子系统龙头公司总结

核心内容

经纬恒润是一家国内领先的汽车电子系统科技服务商，总部位于北京，设有多个国内外分支机构及现代化生产工厂。公司拥有丰富的汽车电子产品线，包括智能驾驶、智能网联、车身和舒适域、底盘控制、新能源及动力系统等，同时提供研发服务及解决方案，与客户协同发展。公司已进入高级别智能驾驶领域，提供完整的MaaS解决方案，并在多个场景中实现商业化落地，如港口、物流园区、矿区、机场等。

主要观点

• 业务增长迅速：经纬恒润在汽车电子业务方面发展迅速，已从传统的车身电子产品向智能驾驶、智能网联等高技术领域拓展，具备较强的技术能力与市场竞争力。
• 智能驾驶与智能网联业务：公司是国内L2级辅助驾驶的龙头供应商，拥有量产毫米波雷达、摄像头、控制器及控制算法的能力。T-box及网关业务收入增长迅速，复合增速达86.7%。
• 域控制器与EEA架构：公司正在开发车身域控制器，顺应汽车电子电气架构向集中式、域控制方向发展，有望成为新的业务增长点。
• 研发服务及解决方案：公司研发服务业务与配套业务协同发展，客户包括国内外知名整车制造商与一级供应商，利润率高且收入稳定。
• 高级别智能驾驶商业化：公司已在多个场景开展智能驾驶商业化运营，未来有望拓展至更多领域，如无人驾驶出租车。
• 管理团队优势：公司管理团队稳定且经验丰富，具备战略眼光和执行力，为公司持续发展提供保障。
• 未来前景：公司有望成为类似博世的汽车电子平台型企业，具备成为行业龙头的潜力。

关键信息

公司业务结构

主要产品与服务

• 智能驾驶电子产品：包括ADAS、ADCU、HPC、毫米波雷达、车载摄像头、高精定位模块、DMS、APA等，已配套多款车型。
• 智能网联电子产品：包括T-BOX和网关，已实现量产并应用于多个车型。
• 车身和舒适域电子产品：包括防夹控制器、BCM、SCSS、PEPS、BDCU、DES、BES、OHC、PLGM、AFS、DDCU、SCM、VALS、ADB等。
• 底盘控制电子产品：包括EPS、EPB、EWBS、CDC等。
• 新能源和动力系统电子产品：包括VCU、BMS、PDS等。
• 高端装备电子产品：包括伺服控制组件、信号处理系列产品、通用高压直流电动机控制器、电动机构控制器等。
• 研发服务及解决方案：包括整车EE架构咨询、汽车网络开发、汽车电子安全咨询、汽车基础软件开发等。

主要客户

• 汽车领域：一汽、吉利、长城、重汽、上汽、广汽、纳威斯达、蔚来、小鹏、威马等。
• 高端装备领域：中国商飞、中国中车等。
• 无人运输领域：日照港、青岛港、唐山港等。

募投项目

• 南通汽车电子生产基地项目：拟投入213,098.24万元，提升生产能力。
• 天津研发中心建设项目：拟投入146,534.29万元，提升研发能力。
• 数字化能力提升项目：拟投入40,748.11万元，提升数字化水平。
• 补充流动资金：拟投入99,619.36万元，满足扩张需求。

投资建议

公司具备业内领先的产品开发流程及工程师培训体系，属于研发驱动型公司，智能驾驶及智能网联业务增速较快，车身电子业务稳定发展，高端装备业务具备较大潜力，有望成为类似博世的汽车电子平台型企业，中长期发展值得期待。

风险提示

• 汽车行业景气度下行风险
• 智能汽车渗透率不及预期
• 汽车电子行业竞争加剧
• 缺芯影响产量及供给受限
• 技术与产品迭代风险
• 智能驾驶政策风险
• 特别表决权股份或类似公司治理特殊安排的风险