汽车零部件行业专题研究：经纬恒润，厚积薄发，电子系统龙头启航-20220328-天风证券-56页_3mb

经纬恒润总结

核心内容

经纬恒润是一家拥有近20年技术积累的汽车电子系统龙头公司，致力于为汽车、高端装备及无人运输等领域提供电子产品、研发服务及智能驾驶整体解决方案。公司已形成覆盖车身电子、智能驾驶、智能网联、新能源及动力系统等多个领域的业务体系，并在多个细分市场中占据领先地位。公司业务增长迅速，研发投入高，未来有望成为类似博世的汽车电子平台型企业。

主要观点

• 业务增长迅速：公司电子产品业务持续增长，2021年上半年收入占比达90.65%，研发服务及解决方案业务也保持稳定增长。
• 智能驾驶与智能网联业务领先：2020年公司智能驾驶系统出货量达30万套，收入同比增长236.6%；T-box及网关业务近两年收入复合增速达86.7%，2020年收入达3.5亿元。
• 向域控制器集成趋势：公司正在开发车身域控制器，有望提升市占率并成为新的收入增长点。
• 研发能力强：公司拥有业内领先的产品开发流程和工程师培训体系，为技术发展提供坚实支撑。
• 管理团队经验丰富：公司核心团队具备多年行业经验，执行力强，战略眼光突出，有利于公司长期发展。
• 市场前景广阔：随着智能驾驶、智能网联及汽车电子行业的发展，公司有望在国内外市场扩大份额。

关键信息

业务结构

智能驾驶产品

智能网联产品

车身及舒适域产品

底盘控制产品

新能源与动力系统产品

研发服务及解决方案

风险提示

• 汽车行业景气度下行
• 智能汽车渗透率不及预期
• 汽车电子行业竞争加剧
• 缺芯影响产量及供给
• 技术与产品迭代风险
• 智能驾驶政策风险
• 特别表决权股份或类似公司治理特殊安排的风险

投资建议

经纬恒润具备良好的技术积累和业务增长潜力，其智能驾驶及智能网联业务增长迅速，车身电子业务稳定发展，高端装备电子业务具有较大潜力。公司有望成为国内领先的汽车电子平台型企业，中长期发展前景值得期待。