20230304-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_某省摸底土地出让金化债情况_中短期限利差走扩_10页_1mb

某省摸底土地出让金化债情况，中短期限利差走扩总结

核心内容概述

本报告主要分析了某省对“地方国企拿地缴纳土地出让金化债”情况的摸底，以及当前城投债市场走势。报告指出，政策层面持续强化隐性债务化解，市场方面则呈现城投债净融资回落、中短期限信用利差走扩、5年期利差压缩等趋势。

主要观点

1. 政策强化隐债化解，土地出让金化债受关注

• 全国层面：

  • 某省正在对“地方国企拿地缴纳土地出让金化债”情况进行摸底，重点关注化债资金来源是否真实，防止虚假化债行为。
  • 2018年以来，政策持续对隐性债务化解保持高压态势，强调通过财政资金偿还等真实途径化解债务。
  • 2021年15号文明确隐性债务转化为经营性债务的条件，对新增流动资金贷款进行限制。
  • 2022年财政部通报问责16个化债不实案例，进一步表明政策对隐债化解的重视。
  • 财政部部长刘昆表示，土地出让收入下降对地方财政影响可控，且守住不发生系统性风险的底线。

• 区域层面：

  • 甘肃：金融局局长表示有信心确保企业公开市场债券刚性兑付，维护债券市场稳健运行。
  • 陕西：出台政策支持企业借用中长期外债，拓展融资渠道，同时防范化解隐性债务风险。
  • 山东：建立“六个机制”保障县区财政平稳运行，对库款保障水平低的县区进行通报预警。
  • 潍坊：举办债券市场投资人座谈会，统筹市县资源打造规模化、产业化、资产证券化的国企平台。

2. 城投债市场走势分析

• 一级市场：

  • 城投债净融资回落，本周净融资582.82亿元，环比下降40.30%。
  • 城投债总发行量1455.74亿元，总偿还量872.92亿元，分别环比下降14.51%和上升20.15%。
  • 城投债发行出现推迟或取消情况，本周推迟或取消发行规模达44.60亿元，较上周大幅增加。
  • 分主体评级来看，AAA、AA+、AA及以下等级城投债发行量均有所下降，其中AA及以下降幅最大。
  • 各省份净融资以净流入为主，仅北京、广东、山东、四川、云南、甘肃等省份出现小幅净流出。

• 二级市场：

  • 3年期各等级城投债到期收益率大多上行，AAA等级上升6.25BP，AA+等级上升1.25BP，AA等级下降6.75BP。
  • 中短期限各等级信用利差走扩，1Y期限AAA、AA+、AA评级利差分别走扩414bps、213bps、313bps；3Y期限AAA、AA+评级利差分别走扩548bps、48bps。
  • 5年期城投债信用利差普遍压缩，AAA、AA+、AA评级利差分别压缩270bps、270bps、470bps。

• 评级下调：

  • 本周无城投评级下调。

关键信息

• 政策背景：

  • 隐性债务化解是政策重点，尤其关注土地出让金化债的真实性，防止虚假化债。
  • 多地出台措施加强财政资金保障，防范债务风险，推动国企平台市场化转型。

• 市场表现：

  • 城投债净融资回落，市场融资环境趋紧。
  • 利差走势分化，中短期限利差走扩，5年期利差压缩，显示市场对中长期债务风险的预期降低。
  • 评级下调情况为零，市场信用风险未显著暴露。

• 风险提示：

  • 城投融资环境可能进一步收紧，信用风险暴露超预期。

总结

本报告综合政策动向与市场数据，揭示了当前隐性债务化解政策的强化趋势，尤其是对土地出让金化债的真实性审查。同时，城投债市场呈现净融资回落、利差分化等特征，反映出市场对债务风险的担忧及对中长期债务的偏好。各地政府通过多种措施加强财政资金管理，推动国企平台转型，以期实现债务可持续管理。政策与市场共同作用下，隐性债务化解进程逐步推进，但需警惕融资环境收紧可能带来的系统性风险。