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报告摘要

中金 | 规模高增下的渠道竞争格局再思考 ——1H26基金保有量点评总结

核心内容概述

2026年上半年，基金代销机构非货基金保有量整体呈现高增长态势，其中债券及其他基金成为增长的主要驱动力。非货基金月均保有量环比增速达到17.9%，较2025年下半年提升3.2个百分点，主要得益于固收+产品的强劲表现。在结构性行情背景下，权益类基金增长动能有所放缓，而债券及其他基金则展现出更高的增长弹性。

主要观点

非货基金增长显著：1H26非货基金保有量环比增长17.9%，其中债券及其他基金贡献了58%的净值增量和61%的份额增量。
独立机构表现突出：独立机构在Top100中的市占率从2H25的34%提升至37%，成为增长最快的渠道，尤其在债券及其他基金领域表现亮眼。
券商与银行稳步增长：券商非货基金保有量环比增长17.8%，银行非货基金保有量环比增长9.2%。券商在ETF产品方面有优势，而银行在广泛的客户结构上表现均衡。
增长结构分化：主动权益基金增长放缓，而债券及其他基金增长加速，成为非货基金增长的主要来源。
头部机构竞争加剧：头部独立机构和银行在非货基金保有量方面表现优异，券商则在债券及其他基金中占据重要位置。
中长期竞争格局变化：机构在财富管理领域的竞争将更加注重货架广度、客户广度和战略重视度，预计未来代销格局将趋于“三分天下”。

关键信息

非货基金增长情况

整体增长：非货基金保有量在1H26环比增长17.9%，创2021年以来新高。
产品类型表现：
- 主动权益基金：环比增长15.1%，但增速较2H25有所放缓。
- 股票指数基金：环比增长21.9%，但增速下降1.8个百分点。
- 债券及其他基金：环比增长18.0%，成为增长引擎，增速提升2.5个百分点。
增量贡献：
- 债券及其他基金：贡献56%的增量，是增长的主要来源。
- 主动权益基金：贡献25.7%的增量。
- 股票指数基金：贡献18.4%的增量。

渠道格局变化

独立机构：
- 市占率：从2H25的34%上升至37%，增长最快。
- 增量占比：在非货基金增量中占比达53.1%，成为主要增长来源。
- 代表性机构：天天基金、基煜基金、肯特瑞基金等表现突出，尤其是债券及其他基金增长显著。
银行：
- 市占率：从2H25的41%下降至38%，但仍在非货基金市场占据重要地位。
- 增量占比：在非货基金增量中占比21.4%，主要贡献来自债券及其他基金。
- 头部银行：招商银行、中信银行、宁波银行非货基金保有量环比增长较快，主要贡献来自债券及其他基金。
券商：
- 市占率：从2H25的22%上升至22%，但增长较为缓慢。
- 增量占比：在非货基金增量中占比22.1%，主要贡献来自债券及其他基金。
- 头部券商：广发证券、招商证券、中信建投等在债券及其他基金方面表现较好。

机构排名变化

非货基金Top20：
- 新进机构：汇成基金、中信建投。
- 退出机构：农行、广发证券。
- 环比增速排名前五：肯特瑞基金（39.7%）、基煜基金（37.2%）、汇成基金（33.1%）、招商银行（26.6%）、中信银行（25.5%）。
主动权益基金Top20：
- 新进机构：基煜基金、同花顺基金、肯特瑞基金。
- 退出机构：广发证券、光大银行、宁波银行。
- 环比增速排名前五：基煜基金（77.6%）、同花顺基金（69.4%）、肯特瑞基金（52.5%）、盈米基金（41%）、腾安基金（34%）。
股票指数基金Top20：
- 新进机构：无显著变化。
- 退出机构：无显著变化。
- 环比增速排名前五：招商银行（34.0%）、中信银行（29.7%）、平安银行（29.7%）、交通银行（29.7%）、农业银行（29.7%）。
债券及其他基金Top20：
- 新进机构：无显著变化。
- 退出机构：无显著变化。
- 环比增速排名前五：中信证券（22.1%）、招商证券（22.1%）、中信建投（22.1%）、广发证券（22.1%）、华泰证券（22.1%）。