20260317-国泰海通-国泰海通|非银:财富管理需求旺盛,头部集中趋势明显——关于2025年下年销售机构公募基金保有量点评_2页_130kb

国泰海通|非银：财富管理需求旺盛，头部集中趋势明显

核心内容

2025年下半年，中国公募基金销售机构的非货基金保有量呈现显著增长，头部机构的集中效应进一步显现。整体来看，非货基金保有量环比增长14.7%，达到11.7万亿元。其中，权益类基金保有量增长尤为突出，贡献了非货基金保有增量的57%。

主要观点

• 非货基金保有量增长显著：2025H2前100名基金销售机构非货基金保有量达到11.7万亿元，环比增长14.7%。
• 权益类基金主导增长：权益类基金保有量为6.0万亿元，环比增长17%，是推动非货基金增长的主要力量。
• 股指基金是权益类增长主力：股指基金贡献了权益类基金增长总量的54%，显示其在市场行情向好的背景下受到投资者青睐。
• 第三方渠道增长最快：第三方渠道权益基金保有量环比增长22%，达到1.8万亿元，成为增量贡献的主要来源。
• 头部机构虹吸效应明显：前100大财富管理机构权益类和非货类基金保有量市占率分别提升0.61%和1.00%，其中蚂蚁基金和腾安基金权益类市占率分别上升0.69%和0.15%。
• 固收+产品更受欢迎：投资者对固收+类产品偏好明显，带动银行市场份额向券商和第三方渠道转移。
• 市场行情推动资金流入：2025年下半年上证指数上涨14.78%，市场交投活跃，日均股基成交额达24570亿元，推动大量资金进入权益类基金。
• 财富管理需求持续旺盛：随着居民资产配置向权益类倾斜，财富管理业务在2026年仍将是非银板块的重要增长点。

关键信息

• 非货基金保有量：2025H2为11.7万亿元，环比增长14.7%。
• 权益类基金保有量：2025H2为6.0万亿元，环比增长17%。
• 债券类基金保有量：2025H2为5.7万亿元，环比增长12.67%。
• 第三方渠道贡献最大：权益类基金增量贡献38%，其中蚂蚁基金贡献58%，天天基金15%，腾安基金8%。
• 银行份额让渡：银行在权益和非货基金市占率上分别下降0.73%和0.32%。
• 市场表现：上证指数上涨14.78%，日均股基成交额24570亿元。
• 投资建议：关注零售业务份额提升、参控股头部公募、利润贡献比例居前的特色券商。
• 风险提示：居民财富管理需求增长可能低于预期。

产品偏好与渠道变化

• 固收+类产品受青睐：投资者更偏好固收+类产品，这类产品在银行、券商、第三方渠道均有代销，推动市场份额向非银行机构转移。
• 渠道分化加剧：银行在权益类和非货类基金市占率下降，而券商和第三方渠道受益于投资者对权益类产品的偏好，市场份额上升。

结论

2025年下半年，中国公募基金销售机构的非货基金保有量增长显著，其中权益类基金增长尤为突出。市场行情向好、居民财富管理需求增加、互联网渠道流量优势等因素共同推动了这一趋势。头部机构通过虹吸效应进一步巩固市场地位，而固收+类产品则成为市场偏好转变的重要标志。展望2026年，财富管理业务将继续作为非银板块的重要增长引擎，建议关注具备较强零售业务能力和公募基金代销能力的特色券商。