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行情回顾与基本面分析总结

核心内容概览

本报告总结了2025年4月美豆及连豆粕市场的行情回顾与基本面分析，涵盖供需数据、出口销售、压榨情况、CFTC持仓变化、巴西大豆出口及汇率、国内大豆及豆粕库存变化等多个方面。同时，分析了贸易战对市场的影响，以及未来市场可能的发展趋势。

主要观点

1. 美豆供需平衡表

• 2024/25年度：美国大豆期末库存预计为3.75亿蒲式耳，略低于3月预期的3.8亿蒲式耳，但高于市场预期的3.79亿蒲式耳。
• 全球库存：全球大豆期末库存从1.2141亿吨上调至1.2247亿吨。
• 南美产量：巴西大豆产量维持1.69亿吨不变，阿根廷产量预计为4900万吨。
• 新季预期：2025/26年度美豆种植面积预计为8400万英亩，较上年减少310万英亩；单产预计为52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲。总产量预计略高于上年。

2. 美国大豆出口销售情况

• 截至2025年4月10日当周，美国24/25年度累计销售大豆4678万吨，较去年同期增长13.3%。
• 出口销售表现强劲，但受贸易战影响，出口面临南美大豆的竞争压力。

3. 美国大豆压榨情况

• 24/25年度NOPA 9-3月份大豆压榨量同比增长3.2%。
• 压榨利润为每蒲式耳2.06美元，较前一周略有下降，但整体仍保持在较高水平。
• 美国大豆压榨产业产能利用率高，但扩张缓慢，出口逐步让位于压榨。

4. CFTC持仓变化

• 截至4月8日，CBOT大豆非商业净多持仓较上周减少13336手至-16848手，表明市场投机情绪有所降温。

5. 巴西大豆出口及汇率

• 2025年3月巴西大豆出口量为1468万吨，同比增加13.3%。
• 2025年1-3月巴西大豆出口量同比增加0.45%，全年出口量同比减少3.2%。
• 巴西雷亚尔汇率波动，影响大豆出口竞争力。
• 巴西大豆升贴水频繁震荡，反映市场对巴西丰产压力的不确定性。

6. 国内大豆及豆粕库存变化

• 大豆库存：第15周（4月5日至4月11日）油厂大豆库存为362.24万吨，较上周增加24.73%，同比增加2.08%。
• 豆粕库存：豆粕库存为29.05万吨，较上周减少49.84%，同比减少13.46%。
• 未执行合同：未执行合同量为303.18万吨，较上周增加11.21%，同比增加0.50%。
• 表观消费量：豆粕表观消费量为111.03万吨，较上周增加12.98%，同比减少22.63%。
• 饲企库存天数：目前饲企库存天数为6.47天，较前期继续回落。

关键信息

• 贸易战影响：尽管中美之间多次传出谈判消息，但美方未取消加征关税，中方无意开始谈判，贸易战仍是市场的重要风向标。
• 美豆价格走势：美豆反弹至1050附近遇阻，市场对需求未过分悲观，可能与“转口”贸易及其他国家与美谈判有关。
• 市场预期：美豆基本面暂时没有热点，市场继续关注贸易战的预期变化，盘面难以摆脱震荡局面。
• 巴西大豆：巴西丰产压力在美豆加税背景下难以体现，其贴水下跌的阻力较大。
• 国内豆粕市场：豆粕库存大幅回落，现货基差走强，但表观消费量依然疲软，反映下游备货情绪差。
• 市场策略建议：建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。

结论

当前市场整体呈现震荡格局，贸易战仍是主导因素，但市场已逐渐适应这一背景。美豆基本面缺乏明显驱动，巴西大豆出口及贴水表现复杂，国内豆粕库存下降与表观消费量疲软形成对比。投资者应谨慎对待市场波动，关注贸易战的进一步发展及供需变化。