20250819-中国银河-华友钴业-603799.SH-2025年半年报点评_一体化优势持续释放_业绩增长亮眼_4页_1mb

报告摘要

2025年半年报总结：华友钴业一体化优势持续释放，业绩增长亮眼

核心内容

华友钴业（股票代码：603799）于2025年8月19日发布2025年半年报，数据显示公司业绩表现强劲，一体化优势持续释放。2025年上半年，公司实现营业收入372.0亿元，同比增长23.8%；归母净利润27.1亿元，同比增长62.3%；扣非归母净利润25.9亿元，同比增长47.7%。单季度来看，2025年第二季度公司实现营收193.6亿元，同比增长28.3%，环比增长8.5%；归母净利润14.6亿元，同比增长27.0%，环比增长16.5%；扣非归母净利润13.6亿元，同比增长14.9%，环比增长10.9%。

主要观点

镍业务： 公司在湿法项目上表现突出，2025年上半年MHP出货量约12万吨，同比增长超40%；镍产品出货量13.94万吨，同比增长83.91%。印尼子公司华越、华飞分别实现净利润7.98亿元和4.58亿元。公司持续加大镍资源布局，新增参股两个红土镍矿项目，同时推进Pomalaa和Sorowako湿法项目，预计未来将带来显著的利润增量。
钴业务： 刚果（金）钴出口禁令延长，导致市场供给收缩，2025年第二季度钴均价上涨至23.9万元/吨。虽然2025年上半年钴产品出货量同比略有下降（-9.89%），但公司预计将在钴价上涨背景下受益，业绩弹性有望释放。
锂业务： 公司在津巴布韦Arcadia锂矿的资源储备进一步增厚，保有资源量从150万吨碳酸锂当量提升至245万吨。同时，年产5万吨硫酸锂项目进入设备安装阶段，预计年底完成，有助于降低锂盐生产成本，提升盈利能力。
锂电材料业务： 公司持续优化产品结构，三元前驱体出货量4.21万吨，虽略有下滑，但三元正极材料出货量同比增长17.68%，其中超高镍9系产品占比提升至六成以上。印尼华能5万吨三元前驱体一期项目已实现批量供货，匈牙利正极材料一期2.5万吨项目稳步推进，为拓展北美及欧洲市场奠定基础。

关键信息

财务预测： 公司预计2025-2027年归母净利润分别为59.1亿元、68.3亿元、80.1亿元，对应EPS分别为3.47元、4.02元、4.71元，PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“推荐”评级。
财务指标： 营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均呈现稳步增长趋势，毛利率和净利率逐步提升，ROE和ROIC持续改善，资产负债率逐步下降，显示公司运营质量不断提升。
风险提示： 需关注钴、镍、锂价格大幅下跌的风险；项目建设进度不达预期；正极材料下游需求不及预期。