20211030-国盛证券-华友钴业-603799.SH-三季度实现归母利润9亿元_锂电一体化业绩稳步兑现_3页_803kb

华友钴业 (603799.SH) 总结

核心内容

华友钴业在2021年第三季度实现归母净利润9亿元，同比增长167.16%，环比增长11.1%。公司整体业绩表现强劲，预计2021年全年营业收入将达到228.0亿元，同比增长53.63%，归母净利润23.7亿元，同比增长244.95%。公司通过多项目投产和产能爬坡，实现了业绩的稳步增长，尤其是三元前驱体和正极材料业务的提升。

主要观点

• 业绩增长：公司三季度业绩持续环比提升，主要得益于三元前驱体产量的增加和巴莫科技的并表。
• 产能扩张：公司传统铜产品（11.1万吨）和钴材料产品（3.9万吨）产量小幅提升，而三元前驱体（在产产能10万吨）集中放量，带动利润增长。
• 未来规划：预计2021年三元前驱体产量可达7万吨，较2020年增长100%。公司计划2021年底投产华越6万吨湿法镍项目，进一步强化一体化生产盈利能力。
• 一体化布局：公司布局从资源开发、冶炼、锂电材料制造到资源回收的完整产业链，具备全球竞争力。
• 投资建议：分析师给予“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为32.01、39.39、56.93亿元，对应PE分别为42.3、34.4、23.8倍，PB分别为7.5、6.3、5.0倍。
• 风险提示：包括产品价格波动、汇兑风险及技术研发不确定性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021年达31107亿元，同比增长46.8%；2022年预计达39199亿元，同比增长26.0%。
• 归母净利润：预计2021年达3201亿元，同比增长174.8%；2022年预计达3939亿元，同比增长23.1%；2023年预计达5693亿元，同比增长44.5%。
• EPS：预计2021年为2.62元/股，2022年为3.23元/股，2023年为4.67元/股。
• ROE：预计2021年为14.8%，2022年为15.7%，2023年为18.5%。
• 毛利率：预计2021年为20.2%，2022年为19.5%，2023年为21.2%。

产能规划

• 铜板块：总规划产能11.1万吨，预计2021年利润占比仍达60%。
• 镍板块：2021年底投产6万吨湿法镍项目，预计2022年贡献15亿元利润。
• 钴材料：规划产能3.9万吨。
• 三元前驱体：规划产能32.5万吨，2021年预计达7万吨。
• 正极材料：规划产能22.65万吨，巴莫科技三期建成后总产能将达10.65万吨，与公司前驱体业务协同效应显著。

投资活动

• 资本支出：预计2021年达4694亿元，2022年达2995亿元，2023年达3809亿元。
• 长期投资：预计2021年达2996亿元，2022年达3853亿元，2023年达4716亿元。

现金流

• 经营活动现金流：预计2021年达4085亿元，2022年达5622亿元，2023年达8012亿元。
• 投资活动现金流：预计2021年为-6245亿元，2022年为-4924亿元，2023年为-6047亿元。
• 筹资活动现金流：预计2021年为-1514亿元，2022年为-856亿元，2023年为-798亿元。
• 现金净增加额：预计2021年为-3674亿元，2022年为-157亿元，2023年为1167亿元。

估值与财务比率

• P/E：2021年为42.3倍，2022年为34.4倍，2023年为23.8倍。
• P/B：2021年为7.5倍，2022年为6.3倍，2023年为5.0倍。
• EV/EBITDA：2021年为29.3倍，2022年为22.8倍，2023年为15.9倍。
• 资产负债率：预计2021年为45.5%，2022年为41.3%，2023年为41.7%。
• 净负债比率：预计2021年为25.6%，2022年为22.1%，2023年为14.0%。

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、-10%以下。

风险提示

• 产品价格波动风险
• 汇兑风险
• 技术研发的不确定性风险