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【国富棕榈油研究周报】B40 未能如期执行，豆棕价差部分修复 20250106

核心内容概述

本周周报聚焦于棕榈油市场动态，重点分析了印尼B40政策未能如期执行对市场的影响，以及马棕价格走势、国内供需情况、国际油脂价差变化等内容。整体来看，棕榈油市场受政策不确定性与供需偏紧格局影响，价格波动较大，短期内缺乏明显上涨动力，但部分价差修复迹象显现。

主要观点

• 印尼B40政策推迟：印尼原计划于1月1日执行B40政策，但未能如期实施，导致棕榈油价格下跌。印尼能矿部随后宣布给予1.5个月的过渡期，并公布了B40分配方案，一定程度上稳定了市场情绪。
• 马棕价格走势：马棕价格本周持续下跌，但因印尼政策调整及季节性减产，跌幅有所收窄。12月库存预计降至170万吨，供需偏紧格局仍对价格形成支撑。
• 国内棕榈油市场：进口利润持续倒挂，国内买船不足；下游需求清淡，棕榈油近强远弱格局明显；库存继续下降，显示市场去库趋势。
• 国际油脂价差：豆棕、菜棕价差部分修复，关注美国生柴政策变化对全球油脂市场的影响。

关键信息总结

一、行情回顾

• BMD马棕：本周价格继续下跌，但跌幅收窄，主要受印尼B40政策调整及季节性减产影响。
• DCE棕榈油：连盘价格下跌，跌幅收窄，出口数据疲软，进口利润倒挂，买船成交低迷。

二、产区天气

• 马来产区：南部和沙巴北部降水偏多，而北部和沙捞越较为干燥，整体天气对产量影响有限。
• 印尼产区：苏门答腊和西加里曼丹地区降水偏少，其他地区偏多，整体天气偏干，可能影响产量。

三、国际供需

• 马棕出口：12月出口量数据存在差异，ITS、AmSpec、SGS数据分别为135.95万吨、138.18万吨、113.63万吨，同比或环比均有不同程度下降。
• 马棕产量：12月产量环比下降11.87%，单产和出油率均有所下滑，主要产区产量均有不同程度下降。
• 印尼B40政策：原计划1月1日执行，但因技术法规未明确，政策推迟。印尼能源部宣布将提供1.5个月过渡期，并计划2026年实施B50政策。
• 印度进口数据：12月植物油进口量环比下降25%，棕榈油进口量降至9个月最低水平，显示需求疲软。

四、国内供需

• 进口利润：外商报价下跌，进口利润持续倒挂，买船成交低迷。
• 棕榈油成交：周度成交总量为9566吨，较上周下降4%，显示下游需求清淡。
• 棕榈油库存：全国重点地区商业库存降至52.84万吨，环比下降1.86%，去库趋势明显。

五、油脂价格与价差

• 基差与月差：天津、江苏、山东等地24度棕榈油对05合约基差维持，5-9月差显示近强远弱格局。
• 品种差：豆棕、菜棕价差部分修复，POGO价差也有所变化。
• FOB报价：马来西亚24度棕榈油FOB报价下降，印尼报价亦受政策影响波动。

市场展望

• 政策不确定性：印尼B40政策尚未完全落地，短期内对市场影响有限。
• 美国生柴政策：市场关注特朗普上台后美国生柴政策变化，可能对全球油脂价格产生影响。
• 供需格局：马棕库存下降，供需偏紧格局对价格形成支撑，但缺乏强劲上涨驱动。
• 进口预期：5月前国内买船不足，预计进口量仍将受限，关注后续政策明朗化及需求恢复情况。

风险提示

• 政策风险：印尼B40政策执行时间及分配方案尚未明确，可能影响棕榈油出口及价格走势。
• 天气与产量：东南亚产区天气变化可能影响棕榈油供应，需持续关注。
• 需求波动：下游需求清淡，若无明显改善，棕榈油价格或维持震荡格局。