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【国富棕榈油研究周报】棕榈油重拾涨势，菜棕价差再次倒挂

核心内容概述

本周报分析了2025年2月9日棕榈油市场的走势及影响因素，涵盖国际与国内市场供需、价格走势、天气影响、政策动向及期货市场动态。整体来看，棕榈油价格在节假日期间及节后显著上涨，主要受美国关税政策带动美豆油价格上涨、印尼B50生物柴油计划预期以及产地季节性减产影响。然而，国内棕榈油市场仍面临进口利润倒挂、下游需求清淡等问题，导致供需偏弱。

主要观点

• 国际市场上涨：马棕价格因美国关税政策导致美豆油价格上涨及印尼B50计划预期而上涨，节后涨幅显著。
• 国内棕榈油价格走强：受外盘上涨带动，国内棕榈油期货价格也出现明显上涨。
• 进口利润倒挂：进口利润持续倒挂抑制了国内买船积极性，导致棕榈油近强远弱格局。
• 菜棕价差倒挂：国内菜油涨幅不及棕榈油，导致菜棕价差再次倒挂。
• 产量与天气影响：马来西亚、印尼、泰国等主要产区均受到降雨影响，产量下降。
• 政策因素：印尼计划2026年实施B50生物柴油政策，可能对棕榈油出口造成影响，需关注政策执行情况。

关键信息

一、行情回顾

• 马棕价格：截至2月7日，BMD马棕收于4505令吉/吨，较上周上涨5.01%，较节前上涨6.93%。
• 国内棕榈油：DCE棕榈油收于8888元/吨，较上周上涨5.16%。
• 现货成交：本周棕榈油现货成交下滑，周度成交总量为1229吨，较节前减少56%。
• 库存变化：1月全国重点地区棕榈油商业库存为49.05万吨，环比增加4.70%。

二、产区天气

• 马来西亚：
  • 本周南部、沙巴和沙捞越降雨较多，导致产量下降。
  • 未来一周，沙捞越仍偏湿润，马来半岛偏干。
• 印尼：
  • 整体天气偏干，降水低于历史正常水平。
  • 未来一周仍维持干燥趋势。
• 泰国：
  • 2024/25年度产量预计为361万吨，同比增加10.4%。
  • 12月因降雨过多产量下滑，1月天气转干，有助于恢复生产。

三、国际供需

• MPOB 1月报告前瞻：
  • 马来西亚1月库存预计为164.98-166万吨，较12月下降3.45%-2.9%。
  • 产量预计为132.3-134万吨，环比下降11%-14%。
  • 出口量预计为114.52-119.23万吨，环比下降14.64%-12.3%。
• 印尼政策：
  • 计划2026年实施B50生物柴油政策，但B40计划执行延迟可能影响棕榈油出口。
  • 2月毛棕榈油参考价格下调，出口关税可能上调。
• 产量数据：
  • 马来西亚2024/25年度产量预计为1910万吨，较前次预估下降1%。
  • 印尼2024/25年度产量预计为4910万吨，较前次预估下降不足1%。
  • 印度1月棕榈油进口量降至2011年以来最低水平，因精炼利润为负，豆油替代增加。

四、国内供需

• 进口利润：进口利润倒挂改善，但整体仍不足，导致5月前买船不足。
• 库存情况：国内棕榈油库存小幅上升，显示供需偏弱。
• 下游需求：现货成交清淡，反映市场需求疲软。

五、国内外油脂价格与价差

• 基差与月差：国内24度棕榈油对05合约基差显示价格走强，5-9价差显示近强远弱。
• 品种差：国际豆棕价差、菜棕价差均出现倒挂，表明棕榈油相对更具吸引力。
• 仓单与持仓：棕榈油仓单数量及05合约持仓量显示市场关注度上升。

总结

棕榈油价格在节假日期间及节后上涨，主要受美国关税政策、印尼B50计划预期及产地季节性减产影响。国内棕榈油市场因进口利润倒挂及需求清淡，买船不足，导致近强远弱格局。印尼B50政策的推进可能对棕榈油出口造成影响，需关注其实际执行情况。未来需关注美国生柴政策变化及印尼B40执行进度，同时留意东南亚地区天气对产量的影响。