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油脂整体震荡偏强，豆棕菜棕价差有所修复

核心内容概述

2025年3月17日的正信期货棕榈油周报指出，当前油脂市场整体呈现震荡偏强趋势，主要受到中美加贸易战、南美大豆供应加快、马来西亚棕榈油库存下降等因素影响。豆棕菜棕价差有所修复，市场情绪和政策因素对油脂价格走势产生重要影响。

主要观点

• 油脂市场走势：受中对加关税反制影响，菜油向上破位，油脂整体震荡偏强。
• 棕榈油市场：马来西亚棕榈油库存继续下降，供应偏紧支撑价格，但3月出口降幅缩窄，可能影响价格走势。
• 豆油市场：国内豆油现货成交下滑，库存小幅下降，但整体需求疲软。
• 菜油市场：国内菜油库存逼近80万吨，短期走势偏强，回调风险仍存。
• 操作建议：单边谨慎参与，继续推荐关注中长期菜棕价差走扩及菜系油粕比机会。

行情回顾

• CBOT大豆：回测1000整数关口支撑，整体偏弱运行。
• 内盘油脂：菜油向上破位，豆油重心上移，棕榈油高位震荡偏强。
• 价格走势：豆油价格基本持平，棕榈油微涨0.46%，菜油上涨3.72%。

基本面分析

3.1 中美加贸易战

• 中国对加拿大：对菜油和菜粕加征100%关税，短期供应冲击有限，但长期不确定性支撑菜油走势。
• 美国对加拿大：加征25%关税，南美供应加快，威胁美豆出口需求。

3.2 USDA3月报告

• 美豆：期末库存3.8亿蒲，未做调整，出口上调200百万磅。
• 巴西大豆：3月出口预估达1545万吨，全年出口料达1.1亿吨。
• 中国压榨量：上调200万吨，期末库存下调200万吨。

3.3 巴西供应节奏加快

• 巴西大豆收获超60%，供应节奏加快，3月出口预估达1545万吨，全年出口料达1.1亿吨。

3.4 2月马棕降库

• 马来西亚2月棕榈油产量降4.16%，出口降16.27%，库存降4.31%，显示供应偏紧。

3.5 3月出口降幅缩窄，产量小幅增长

• 马棕3月前10日产量小增1.57%，出口降幅缩窄至7.5-10%，机构预计3月产量和出口量将小幅增长。

3.6 印尼棕榈油情况

• 2024年印尼棕榈油产量、出口、库存均同比下降，内销增加。
• 12月印尼棕榈油产量423.7万吨，出口206万吨，库存257.7万吨。

3.7 印度棕榈油进口与库存

• 印度2月棕榈油进口量环比增36%至37.4万吨，库存降至逾4年最低。

3.8 国内油籽压榨利润

• 菜系产品榨利攀升至1000附近，棕榈油4-6月船期进口利润倒挂400-800元，大豆榨利大幅回吐至-200至-100元。

3.9 国内大豆库存

• 2025年1-2月国内进口大豆1360.6万吨，同比增4.4%。
• 3月首周油厂大豆压榨量大幅下降，库存继续去库。

3.10 菜籽库存

• 3月首周油厂菜籽库存止降，截至3月上旬库存为43万吨。

3.11 三大油脂库存情况

• 截止3月上旬，豆油库存92万吨，菜油库存78万吨，棕榈油库存40万吨，总库存199万吨，高于2024年同期182万吨。

3.12 油脂现货价格

• 上周油脂现货价格震荡微涨，豆油价格基本持平，棕榈油微涨0.46%，菜油上涨3.72%。

3.13 油脂成交情况

• 豆油成交下滑，棕榈油成交维持刚需水平，菜油成交显著回升。

3.14 油脂持仓及成交情况

• 油脂市场持仓和成交数据显示市场情绪有所缓和，但整体仍偏谨慎。

价差跟踪

• 基差价差：整体维持高位震荡，菜棕价差有所修复，但尚未形成明显趋势。

风险提示

• 政策风险：关税调整和贸易争端可能对油脂市场产生持续影响。
• 供应风险：南美大豆供应加快，可能影响美豆出口需求。
• 需求风险：国内油脂需求疲软，需关注下游消费情况。

总结

当前油脂市场整体震荡偏强，主要受政策和供应因素影响。马来西亚棕榈油库存下降，支撑价格，但出口降幅缩窄可能带来一定压力。中国对加拿大菜油和菜粕加征关税，虽短期冲击有限，但长期不确定性仍支撑菜油走势。豆油成交下滑，库存小幅下降，棕榈油维持刚需成交，菜油库存逼近80万吨，走势偏强。建议投资者谨慎参与，关注中长期菜棕价差走扩及菜系油粕比机会。