20251124-国富期货-棕榈油研究周报_马棕出口表现疲软_棕榈油价格下跌_18页_11mb

棕榈油研究周报总结

核心内容

本周棕榈油市场整体表现疲软，国际价格下跌，国内价格亦承压下行。价格走势主要受出口数据疲软、国际原油价格下滑以及国内库存增加等多重因素影响。同时，进口利润倒挂幅度扩大，下游需求变化和生物柴油政策成为市场关注重点。

主要观点

1. 国际市场表现

• 马棕价格：本周价格先扬后抑，周初因美豆油价格上涨带动走强，但随后因出口数据疲软和原油价格下跌而走弱。
• 出口数据：三大机构数据显示，11月前20日马棕出口量环比减少 $14.1% - 40.6%$，表明出口需求疲软。
• 产量数据：SPPOMA数据显示，11月前15日马棕产量环比增加 $4.09%$，单产和出油率也有所上升。
• 参考价格：马来西亚12月棕榈油参考价设定为每吨4,206.38林吉特，出口税率为 $10.0%$。

2. 国内市场表现

• 进口量：中国10月棕榈油进口量为27.25万吨，环比增加 $43%$，但同比下降 $9%$。1-10月累计进口量为252.7万吨，同比下降 $16%$。
• 进口来源：10月，中国从印尼进口棕榈油18.32万吨，环比增加 $21%$；从马来西亚进口8.61万吨，环比增加 $131%$。
• 产品结构：10月棕榈液油进口量为21.94万吨，环比增加 $49%$，同比下降 $12%$；棕榈硬脂进口量为5.31万吨，环比增加 $24%$，同比增长 $2%$。
• 库存情况：截至11月14日，全国重点地区棕榈油商业库存为65.32万吨，环比增加 $9.36%$，同比增加 $22.99%$。

3. 价格与价差

• 进口利润：本周棕榈油盘面进口利润倒挂幅度略有扩大。
• 成交情况：本周棕榈油成交总量为8000吨，环比增加 $135%$，显示市场活跃度有所提升。
• 期现价差：国内棕榈油与豆油、菜油等品种价差有所修复，国际油脂价差亦出现调整。

4. 未来关注点

• 出口需求：需关注马棕11月出口数据及印度等主销区进口需求变化。
• 生物柴油政策：相关国家政策变化可能对棕榈油需求产生影响。
• 国内进口：国内棕榈油进口买船情况及下游需求变化值得关注。

关键信息

• 马棕出口疲软：11月前20日出口环比减少 $14.1% - 40.6%$，尤其是24度和44度棕榈油出口大幅下滑。
• 产量上升：马棕11月前15日产量环比增加 $4.09%$，单产和出油率同步上升。
• 中国进口趋势：10月棕榈油进口量环比增长显著，但同比下滑，显示需求可能有所放缓。
• 库存增加：国内棕榈油库存持续上升，对价格形成压力。
• 进口利润倒挂：进口利润倒挂幅度扩大，显示进口成本与国内价格存在差距。

结构清晰总结

一、行情回顾

• BMD马棕：主力合约切换至02合约，01合约收于4063令吉/吨，下跌 $1.50%$；02合约收于4068令吉/吨，下跌 $1.86%$。
• DCE棕榈油：01合约收于8550元/吨，下跌 $1.09%$，受外盘价格和原油下跌影响，国内库存增加进一步拖累价格。

二、产区天气

• 马来西亚：本周降水整体高于或等于历史正常水平，仅个别地区降水偏低；未来一周降水趋势类似。
• 印度尼西亚：苏门答腊岛中东部和加里曼丹岛中西部降水偏低，其余地区降水正常。

三、国际供需

• 出口预测：AmSpec和ITS数据显示，11月前20日马棕出口环比减少 $14.1% - 20.5%$，其中24度棕榈油出口下滑幅度较大。
• 产量预测：SPPOMA数据显示，11月前15日产量环比增加 $4.09%$，单产和出油率也有小幅上升。
• 印度进口预期：印度棕榈油进口量预计在新市场年度反弹近 $20%$，主要受价格竞争力影响。

四、国内供需

• 进口量：10月中国棕榈油进口量27.25万吨，环比增加 $43%$，同比减少 $9%$；1-10月累计进口量为252.7万吨，同比减少 $16%$。
• 分国别进口：印尼进口量环比增加 $21%$，马来西亚进口量环比增加 $131%$。
• 产品进口：棕榈液油进口量环比增加 $49%$，棕榈硬脂进口量环比增加 $24%$。
• 库存增加：全国重点地区商业库存为65.32万吨，环比增加 $9.36%$，同比增加 $22.99%$。

五、国内外油脂期现价格与价差

• 基差与价差：国内棕榈油与豆油、菜油等品种价差有所修复，国际油脂价差也出现调整。
• 仓单与持仓：DCE棕榈油仓单和持仓量变化显示市场参与者对价格走势的预期。
• FOB报价：马来西亚和印尼24度棕榈油FOB报价有所波动，反映国际市场供需变化。

风险提示

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• 期市有风险，投资需谨慎，操作风险自负。
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