20241208-国泰期货-棕榈油_关注印尼B40落地情况_豆油_豆棕价差维持极端格局_6页_935kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2024年12月8日，国泰君安期货发布了关于棕榈油与豆油市场的分析报告，重点分析了印尼B40政策实施情况、马来棕榈油减产、南美大豆产量预期、豆棕价差走势及市场基本面变化。

主要观点

棕榈油市场分析

1. 马来棕榈油减产

   • 11月产量因洪涝天气影响环比下滑，库存去化明显，预计年末库存约175万吨。
   • 洪水对马来棕榈油供应造成实质性影响，支撑了棕榈油价格的上涨。

2. 印尼库存与B40政策

   • 印尼9月库存已恢复至300万吨以上，预计年底库存接近400万吨。
   • 印尼政府强调将如期实施B40政策，可能通过加税、收紧DMO等手段推高国际价格。
   • 2025年生物柴油分配量若公布在1550万千升以上，印尼库存将难以累库，中期支撑仍强。

3. 国内采购与进口利润

   • 印度11月采购量维持在85万吨左右，但12月后进口利润转负，毛豆油、毛葵油更具吸引力。
   • 国内棕榈油进口利润修复缓慢，刚需未被完全覆盖，当前12月船期买船量仅10万吨左右，1-2月船期仅有一两条船。
   • 国内棕榈油近月合约（01合约）受买船不足影响，具备上涨动能。

4. 价差走势

   • 棕榈油与豆油价差（豆棕01价差）本周收于-2210元/吨，较上周下跌10.61%。
   • 棕榈油15价差本周收于626元/吨，较上周下跌23.10%。

5. 仓单变化

   • 棕榈油仓单本周增加73手，豆油仓单本周大幅增加13,526手，菜油仓单减少475手。

豆油市场分析

1. 南美大豆产量预期

   • 巴西南部良好雨势缓解旱情，巩固1.70亿吨以上丰产预期，但东北部潜在干旱或影响全国产量。

2. 美豆油市场担忧

   • 美国生柴市场缺乏掺混补贴指导，新年度RVO政策可能影响2026年预期，生柴厂生存压力大，暂停备货原料。
   • 在2025年BTC和PTC缺位的情况下，炼厂将失去掺混意愿，对豆油价格形成下行压力。

3. 国内豆油需求与库存

   • 国内豆油性价比提升，需求增长，但压榨利润兑现导致去库幅度不及预期。
   • 1月现货端未出现明显矛盾，豆油基本面偏弱。

4. 豆棕价差极端格局

   • 豆棕价差进一步走向极端，豆油价格下跌，棕榈油价格相对坚挺。

5. 仓单变化

   • 豆油仓单本周增加13,526手，菜油仓单减少475手。

关键信息

• 棕榈油：受马来减产与印尼B40政策预期影响，中期基本面支撑较强，01合约具备上涨动能。
• 豆油：南美大豆产量乐观，但美豆油市场存在政策不确定性，国内需求增长受限，基本面偏弱。
• 豆棕价差：维持极端格局，棕榈油价格相对坚挺，豆油价格承压。
• 市场逻辑：棕榈油市场逻辑转向现实，豆油跟随棕榈油及美豆运行，缺乏独立驱动。

未来展望

• 印尼B40政策执行情况将是影响棕榈油价格的重要变量，需密切关注2025年生物柴油分配量。
• 南美天气持续向好将维持全球大豆交投心态低迷，对豆油价格形成压力。
• 国内棕榈油刚需尚未被完全覆盖，买船不足可能支撑近月合约价格。
• 豆油缺乏独立驱动，中期走势或受棕榈油及美豆影响较大。

总结

未来几个月，棕榈油由于库存偏低，有望维持偏强运行；豆油则因基本面偏弱，跟随棕榈油及美豆走势。豆棕价差或进一步走向极端，市场需密切关注印尼B40政策实施及南美天气变化对供需格局的影响。